保罗·马歇尔：TOP交易系统成就英国对冲基金大腕

　　该系统简而言之就是对卖方分析师的投资建议进行数据化处理。金融危机后由于被认为易使对冲基金与大型投行沆瀣一气操纵市场，马歇尔近两年逐渐增加了自身研究的力度，开始回归原始的股票多空策略

　　在英国金融界，保罗·马歇尔（Paul Marshall）可谓无人不晓的大腕。不仅因为他于1997年创建的马歇尔·维斯资产管理（Marshall Wace Asset Management）是欧洲前十大对冲基金之一，更重要的是，他所运用的一套名为TOP的程序化交易系统成为欧美众多基金广泛应用的赚钱工具。与此同时，他对政治以及慈善事业的如火热情也给他赢得了不少人气。

　　数据显示，马歇尔·维斯资本旗下的旗舰基金——尤里卡基金（Eureka Fund）自成立以来的年化收益率达到15%，而在刚刚过去的2012年中，该公司获得了20%的投资收益。

　　TOP决定成败

　　根据英国媒体报道，马歇尔·维斯资本成立之初，，是一个以多空策略为主的对冲基金，主要手段是通过价值分析的手段找到价格错配的股票，并采取做多或者做空的手段来达到盈利的目的。然而，从2001年开始，该公司开始使用一个名为TOP（Trade Optimized Portfolio System）的程序化交易系统，这使得公司逐渐发展成为顶级的对冲基金。

　　其实，这套系统没有什么奇特之处，仅仅是将一个被众多资产管理人惯用的简单投资手段编成了程序，简而言之就是对卖方分析师的投资建议进行数据化处理。

　　马歇尔表示，他们会从每一家经纪商选择一位分析师，以每个交易日为频率收集交易建议。经纪商、分析师及伦敦各券商的销售人员，通过一个门户网站提交这些建议。那些被建议采用的分析师则有可能获得马歇尔所提供的奖金。在伦敦一地，他们每日就可收集到最多900条交易建议。

　　在获得信息之后，该基金会利用计算机算法，对这些信息进行分类、分级，并从中得出交易主题。此外，他们还对这些分析师进行评级。

　　一个投行分析人士指出，这的确是一个去粗取精的好方法。在这套交易系统最为盛行的2005年，其所产生的交易量就占整个伦敦市场总交易量的3%~4%，影响力可见一斑。卖方分析师也为了得到马歇尔的认可而挤破头。上述分析师指出：“当时如果谁的建议被其采纳，那么就会成为整个分析团队的明星。”

　　也有圈内人士指出，这套系统过度依赖于卖方的投资建议，之所以能够取得成功是它正好应用在了牛市的周期，因为这些投资建议往往只在牛市当中才更有利用价值。

　　在熊市中，这套系统的确遇到了困境。2008年，马歇尔·维斯旗舰基金下跌了17%，而在流动性极度缺乏的情况下，该基金的资产管理规模也从顶峰时的158亿美元，下跌78%至35亿美元。

　　金融危机过去之后，类似帆船基金创始人拉杰·拉贾拉特南等对冲基金管理人被指控参与内幕交易的事件频频发生，马歇尔及其公司的TOP系统也被认为容易致使对冲基金与大型投行沆瀣一气从而操纵市场。

　　不过马歇尔认为，从经纪商及他们的分析师那里获得额外及经常的信息，只要信息与其公开发表的研究报告一致就并不违法。尽管如此，他近两年还是逐渐增加了对自身研究的力度，开始回归原始的股票多空策略。