4·16历史惊人重演：期指后市仍难料

　　现阶段A股整体估值处于历史低位，而以大中盘蓝筹股为主的沪深300指数的估值优势则更为明显，后期市场估值具有较大的提升空间，这也封住了指数的下跌空间。不过，目前紧缩预期愈加强烈，走势仍具不确定性，投资者应尽量以短线操作为主。

　　历史总是会重演。

　　去年4月16日股指期货甫始，4个合约就开始了一路下跌，当月连续合约两个半月下跌近千点。而近来，随着股市的一路下行，期指空头重新开始趁机肆虐，大举介入，IF1105自4月18日成为主力合约后，至5月4日，多方全面溃败，空方如入无人之地。

　　时隔一年，期指如出一辙。那么，当月合约还有多少下跌空间？连跌2个半月的局面在今年会否再现？

　　空方力量空前强大

　　4月18日，IF1105接过主力合约的重任。当天，尽管沪深300指数翘尾并勉强收红0.44点，但这丝毫没能影响期指，当天IF1105下跌13.8点，并在下午3点现货市场收盘后，开始了新一轮的杀跌。

　　然而，这仅仅只是开始，之后空方更加肆虐，多方节节败退。在4月18日至5月4日的12个交易日里，IF1105仅在4月21日和5月3日分别收涨10.8个点和3.6个点，其余10日均收阴，且下跌幅度要远远大得多。

　　空方力量在5月4日达到了阶段性的极点。当日，期指在小幅低开后早盘一路走低，，午盘之后也无像样反弹，在下午2点之后出现了一波增仓下挫，主力合约IF1105被打至全天最低点3121.6点。在现货收盘后，期指在最后15分钟也没有作为，在下挫中结束了一天的走势，尾盘持仓量大幅下挫。

　　截至收盘，主力合约IF1105收报3129.0点，跌83.4点，下跌2.60%，最高至3205.8点，最低至3121.6点；下月合约IF1106收报3142.0点，跌85.4点，跌幅2.65%；下季合约IF1109收报3185.0点，跌86.8点，下跌2.65%；隔季合约IF1112收报3244.0点，跌79.6点，跌幅2.39%。也就是说，当天，持有多方一手亏损在2.5万元左右，而空方一手盈利在2.5万元左右。

　　从成交排名来看，IF1105前20名多方减仓1082手至2.04万手，前20名空方减仓389手至2.68万手。空方净持仓达到了6395手，这一净空单达到了历史高位。而1106合约也首次公布持仓排名，前20名多方持仓为7123手，前20名空方持仓为9416手。

　　可以看出，4日午盘之后，空方在期指已下跌半个月的情况下，仍大举介入打压，导致了期指一路下挫，而尾盘的持仓量减少更多是多方离场所致。这显示，空方主力的加码态势明确，对于市场的压制极为明显，期指整体氛围已处于浓厚的空头走势中。

　　谁助长了空头态势

　　那么，又是什么助长了空头在最近如此张狂？

　　业内人士表示，无论是从基本面还是技术面来看，期指后市都不容乐观。从技术面看，目前期指已经没有短线支撑，进一步下挫的可能性很大。而从消息面看，情况更难言乐观。央行再度动用货币政策的预期正在增加，新的房地产调控风声也越来越大，政策紧缩担忧将持续，市场信心极为薄弱。

　　在去年经济工作会议召开时，中央就确定了今年的主要任务是：抗通胀。而从近期的通胀形势来看，虽然国内蔬菜价格大幅下滑，但是受北非冲突、日本震后重建和全球通胀形势严峻等因素影响，以原油为代表的国际大宗商品价格维持高位，国内输入型通胀压力有增无减。

　　继3月份我国CPI同比上涨5.4%后，预计4月份CPI同比增幅仍将超过5%。此外，我国外汇占款维持高位，截至3月末，国家外汇储备余额为30447亿美元，首次超过3万亿美元，同比增长24.4%。高企的外汇占款也迫使央行被动实施紧缩性货币政策，收缩流动性。

　　5月3日，央行发布《2011年一季度货币政策执行报告》指出，当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务；将根据形势发展要求综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，保持合理的社会融资规模和节奏，管理通胀预期。该报告透露出的信息表明，政府调控通胀的态度非常坚决，力度将会很大，加息、上调存款准备金率仍将是未来一段时间内央行的经常性手段，5月调存款准备金率和加息几乎是板上钉钉的事。而这些均利空股市。

　　在消息面没利好、资金面日趋抽紧的情况下，A股却面临着“抽血”的威胁。证监会只顾埋头发新股，新股发行速度不减，“三高”继续；而老股也不甘示弱，大开狮口，纷纷提出再融资，尤其以银行股动辄几百亿元、上千亿元的天量、密集再融资为代表；此外，新三板开板在即，国际板开板也在酝酿之中。这几股合力正在或者将要对A股在资金面上形成巨大的冲击。城门失火，殃及池鱼，A股被“抽血”，期指也被“贫血”。

　　套利机会在跌势中出现

　　期现套利被称作真正无风险的套利，一般期现点差在20点以上就有明显的套利机会。一年前，沪深300股指期货高于现货40多点可能还是司空见惯的事情，但是，由于我国的股指期货出乎意料地表现成熟，期现套利机会在去年4月期指开创不久便消失了。如今，期现价差超过40点，那可真是大事件，敏感的套利资金会迅速将价差抹平直到0点。

　　但就在期指此轮的连续下跌中，期现套利机会却频频出现。

　　从今年4月18日到4月28日，上证大盘接连跌破3000点和2900点，沪深300股指期货1105合约更出现“9连阴”，总的回调超过5%。其间，股指期现间还曾有过套利机会，价差多次达到20~30点。4月28日，股指期、现指数却出现了30余点的价差；4月29日，盘中价差还曾进一步扩大到45点以上，最后在收盘时终于回归0点。

　　统计发现，以前的套利机会往往在跌势中越来越小，如去年5月6日至5月11日，当时的期指1005合约和股市大盘都出现暴跌，同时期现价差也从70点附近下降到0点。

　　“以前价差一般是在市场涨势中扩大，跌势中缩窄，最近跌势中却出现了套利机会。这个现象比较罕见。”申银万国期货分析师表示。

　　而如今市场日渐成熟、价差为何会在市场下跌时逆势走高呢？分析师认为，期现套利机会的出现可能是股市、期市操作思路的不同所引起。期指主力合约IF1105在4月28日已跌至3200点左右，从期货交易的角度，很多投资者可能会“博”技术性反弹，因此期指没有继续跟随大盘下跌，这才出现了难得的价差。这也在一定程度上说明，期指仍有价格发现功能，能提前反映股指的趋势。4月29日和5月3日，A股出现了暴跌后止跌小幅反弹。

　　后期走势仍难料

　　珠江期货表示，由于5月4日的暴跌支撑线连破，下方空间有可能被打开，市场跌势或在未来加大。目前空头力量强大，底部结构未能顺利形成，筑底条件还未成熟，投资者应顺势而为。

　　但也有分析师表示，期指后市虽难言乐观，但经过5月4日的大幅杀跌，短线下挫动能已经有所减弱，期指或将迎来小幅反弹。

　　此外，从估值角度而言，A股整体估值的历史底部大致在加权市盈率16倍左右，因此纵向比较来看，现阶段A股整体估值处于历史低位，而以大中盘蓝筹股为主的沪深300指数的估值优势则更为明显，后期市场估值具有较大的提升空间，这也封住了指数的下跌空间。不过，目前紧缩预期愈加强烈，走势仍难以预料，投资者应尽量以短线操作为主。

　　综合而言，建议投资者近期最好观望为主，空方以获利了结为主，而多方逢反弹可暂时出局以减少亏损。总之，等待趋势明显以后，投资者再作方向选择。