王矗荷罡权益市场 追求绝对收益

“我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。”查理芒格的这句话是对投资风险控制的阐述。作为一名深耕权益市场18年的投资老将，金鹰基金权益投资总监王瓷钰贤蹲史缦湛刂频闹匾性。在他看来，作为职业投资者的公募基金经理，要合理地匹配风险和收益。他不追求在某一阶段跳得更高，但追求在一个时期内跑得更远，尤其是在市场下跌环境中还能给长线投资者稳健的正收益。

　　“我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。”查理芒格的这句话是对投资风险控制的阐述。作为一名深耕权益市场18年的投资老将，金鹰基金权益投资总监王瓷钰贤蹲史缦湛刂频闹匾性。在他看来，作为职业投资者的公募基金经理，要合理地匹配风险和收益。他不追求在某一阶段跳得更高，但追求在一个时期内跑得更远，尤其是在市场下跌环境中还能给长线投资者稳健的正收益。

　　数据显示，经历了2015年、2016年股市的大起大落和2017年的极度分化行情，金鹰红利价值、金鹰成份股优选、金鹰改革红利3只基金在王吹娜沃捌谀冢每年均获得正收益。

　　对于今年的投资机会，王慈衔，可重点关注两类行业：一是成长周期比较长，并且代表未来中国经济发展方向、国家政策重点布局和引导的行业；二是受益于供给侧改革，行业景气周期快速回升的周期行业。具体到今年一季度，他认为，宏观经济经过两年复苏，企业盈利明显在向上游行业转移，周期股相对机会较大。

　　把握周期行情

　　去年的A股市场，以钢铁、有色等为代表的周期股一度表现亮眼，对周期行业有丰富的研究经验，擅长把握行业景气周期变化趋势的王匆沧既钒盐兆×苏庖宦种芷谛星椤Ｍ唇樯埽他配置周期股主要出于两方面的原因：一是去年宏观经济仍处在复苏周期；二是叠加供给侧改革去产能带来的影响，周期股投资机会明显。

　　时间回溯至2016年，对上一波周期行情，王匆餐样把握准确。煤炭、钢铁、有色等周期板块从2011年开始持续下跌，到2016年初一些公司已经跌破现金成本，出现严重亏损，王慈衔这种下跌一定不会持续，果断重仓煤炭、钢铁、有色等周期板块。随着2016年整个经济复苏，大宗商品价格明显回升，他所重仓的周期股也取得了不错的收益。

　　采访中，王匆卜窒砹怂投资周期股的心得。他表示，一般意义上的周期股指的是强周期的板块，波动幅度超过宏观经济的波动，宏观经济基本面和经济周期是其首先考虑的，同时他也会思考整个周期的持续性。安德烈科斯托兰尼对于宏观经济和股市的关系有个著名的比喻，即股市就像小狗，而经济就是狗主人，小狗有时跑在主人前面，有时又落在后面，但他俩最后会一起抵达目的地。王炊灾芷谛星榈陌盐眨正是源于他对宏观经济基本面的研究。

　　事实上，王醋裱的是自上而下和自下而上相结合的投资思路。自上而下就是通过对宏观经济的分析研判进行大类资产配置，选择符合国家战略发展方向、符合产业升级方向，景气周期不断上行的行业。“好行业里好公司的概率肯定远超过一般行业里好公司的概率。”

　　他选股的另外一个维度是自下而上，即从基本面出发，坚持业绩与估值相匹配的原则，选择能穿越周期的优质公司，并与其一同成长。具体到个股选择上，王椿岣据公司特征采取不同的投资策略。对于成长型公司，主要从公司未来成长空间、业绩增速和估值水平出发，在合理的价格区间内买入，做中长期投资布局，获取持续稳定的投资回报。而对于周期型行业公司，则更注重公司盈利周期的变化，在盈利周期内阶段性持有。

　　王慈衔，好的投资标的应该从两个方面来界定：一是好公司，也就是说企业不仅具有业绩支撑，还要拥有持续赚钱的能力，可以在长期持有中带来超额回报；二是好的价格，如果价格远远超过了公司本身的价值，投资者很难从中获得好的投资回报，也不能称之为一个好的投资标的。

　　秉承这样的投资理念，即便是在熊市期间，王匆材苎〕龊玫耐蹲时甑模低价买入，与公司一起成长，等到牛市的风来，收获超额收益。

　　注重绝对收益

　　王词且晃挥涤18年投资经验的基金经理，他的职业生涯起步于沈阳商品交易所分析员，之后他先后在宏源证券、广州证券等证券公司担任投资经理、投资主办等职务。券商自营风险偏好较低，更加注重风险管理，操作上也偏绝对收益，多年券商从业经历也给王创蛏狭俗⒅鼐对收益、风险偏好低的烙印。“投资是一个长跑，就像一场马拉松比赛，没有人会统计100米阶段谁跑得最快或者1000米阶段谁跑得最快，大家更在乎到达终点的成绩，降低回撤、减少回撤将有助于你在这场马拉松比赛中取胜。从长期投资角度看，绝对收益显得更加重要。”王此怠

　　在采访中，他一直强调公募基金经理的职业投资者身份。所谓职业投资者，就是要合理地匹配风险和收益。他认为，一个好的投资一定是风险收益比最优的，可以在承担较小风险的同时获得相对较好的收益，或者承担一定风险，对应较高的收益补偿。对于他个人来说，他更倾向于前者，他所追求的是合理收益而不是最高收益，在投资中相应地承担一个合理风险，而不是超出正常水平的大幅风险。如果一个投资看起来能取得很高的收益，但背后却要承担很高的风险，在他眼里这样的投资不能称之为好的投资，他也不会冒着这样的风险去博取高收益。“我们不追求在某一阶段跳得更高，但追求在一个时期内跑得更远，尤其在市场下跌环境中还能给长线投资者一个稳健的正收益。”

　　王慈衔，收益与亏损间的关系，其实是一道简单的算术题。他力求管理的组合能够在风险和收益之间保持均衡，在同等风险水平下，追求更高的收益水平；或者在同样的收益水平下，承担更小的风险。在他看来，要想长期从资本市场获取回报，控制风险远比博取高收益更重要。

　　王垂芾淼牟品业绩表现，正是他投资理念最好的诠释。数据显示，经历2015年、2016年股市的大起大落和2017年的极度分化行情，金鹰红利价值、金鹰成份股优选、金鹰改革红利这3只基金，在王吹娜沃捌谀冢每年均获得正收益。其中，金鹰红利价值是王醇用私鹩セ金后管理的首只产品，截至今年2月1日，自其2015年1月15日任职以来获得了70.22%的投资回报，同期上证综指仅上涨6.97%。

　　与此同时，王垂芾淼娜ㄒ娌品也以稳健的特点得到机构投资者的信任。数据显示，目前王丛诮鹩セ金管理的权益类产品，从持有人结构来看，机构投资者持有份额占比呈逐年提升的趋势。相比个人投资者，机构投资者普遍更加理性，不太会追涨杀跌，在选择基金经理时也会要求其具有成熟稳健的投资风格，通常会考察其完整的投资周期和投资风格的一致性。“机构资金通常对权益类市场比较谨慎，王垂芾淼牟品之所以能够吸引机构资金的持续关注，与他追求绝对收益的风格分不开，这种成熟稳健的投资风格也正是机构资金比较喜欢的。”一位券商自营部的人士表示。

　　关注两类机会

　　近期美股大跌，，受美股影响，A股市场也出现了较大的波动。谈及美股下跌的原因，王慈衔，美股此轮暴跌的导火索是美国公布的经济数据。数据显示，美国目前就业比较充分，失业率处在历史较低水平，时薪处在增速较快的阶段。本来是非常好的经济数据，但如此亮眼的成绩却代表了美国经济增长潜力接近完全发挥，也引起了市场对美国未来市场通胀的预期。与此同时，美国经济仍处在复苏期，企业盈利不断改善，估值水平也处在比较高的水平上，诸多因素叠加，导致美国股市下跌。但他也指出，美国经济基本面并没有变差，大跌只是因为预期变坏，是一个修复估值的过程。

　　受美股影响，A股市场也出现了波动，部分资金从高风险资产中流出。“股市最终取决于基本面。如果基本面最终没有出现大的问题，宏观经济持续改善，企业盈利持续改善，市场总体趋势依然还会继续向上，核心是要关注基本面的变化。”