定向降准明确了微刺激的政策指向

　　【 阅读提示】力挺“三农”小微央行再度定向降准

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　　光明网评论员：中国人民银行在不到两个月之内第二次定向降准的决定引来各方关注。

　　中国人民银行决定，从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点。这个决定旨在进一步有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持，使金融机构定向服务于实体经济。

　　按照央行规定的标准，此次定向降准将覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。并且，央行此次决定指出，这次定向降准不含第一次(4月25日)定向降准已经下调过准备金率的金融机构。相关专家测算的此次定向降准释放的流动性，从500亿到2000亿不等。

　　央行在两个月内二次采行定向降准，已经砸实了中央政府对经济进行微刺激的政策取向。如果说微刺激是吸取了强刺激的教训，那么，定向降准则是把微刺激落实在具体的产业和行业上。这就是说，微刺激是一个矢量，不是无定向、均等化和普惠性的，生产过剩的产业和行业将不会得到惠顾。

　　定向降准是微刺激的一个具体措施，从理论上讲，定向降准在特定局部形成的流动性相对宽松，不会造成资产泡沫的进一步膨胀。在此，以微调的方法来避免刺激所可能附带的负面效果，还只是问题的一个方面，而微刺激是否能实现其所设定的目标，则是问题的另外一个方面。如果微刺激形成的正面效果能够持续并逐渐扩张，那么，微刺激就将在经济结构调整中逐渐扭正强刺激所带来的负面效果。

　　经济刺激政策，如果有效的话，在相当范围内，其效果应该与其刺激的力度成正比。但是，在经济结构扭曲的情况下，大力度的刺激政策常常会加剧经济结构的扭曲度。因此，当下的微刺激政策，正说明经济政策的转寰空间是十分有限的。经济下行压力与资产泡沫鼓胀的情况同时存在，CPI上升趋势与热钱流入的现象同时存在，都大大缩小了市场普适政策的正面效应。

　　因此，定向降准就是在利率没有市场化情况下的一个非普适性的特惠政策。这个现象也说明，当政府的大手，尤其是那些债务缠身的地方政府的大手还在市场上挥舞的时候，实行所谓利率市场化政策，将产生资产泡沫进一步膨胀的最坏结果。只要有形之手扼住无形之手，就无真正的市场而言。此时，又何来利率市场化？所以，以利率市场化的方向来衬显定向降准的“非市场化”取向，说轻了，也是一叶障目的表现。

　　利率市场化当然好。但是，在政府之手主导市场的情况下，利率市场化只会成为那些债务缠身的政府的敛钱工具，且最终结局就是由全民来承担资产泡沫爆裂的后果。从这个意义上讲，定向降准就是定向输血。而定向的前提，就是把输血管从资产泡沫所在产业和行业上拔出，转而插进中小和小微企业等实体经济。

　　由此，这种微刺激很有可能产生“大结果”。这个“大结果”就是资产泡沫的破裂。实际上，在现有情况下，不管什么人反对与否、高兴与否，经济结构的调整到位，市场体制的正常运行，必以资产泡沫的破裂为条件，也必以那些吹大泡沫的企业的破产为条件。近来，一些债务缠身的政府纷纷出台与微刺激和定向降准政策进行博弈的种种措施，也正是为了要把吹大资产泡沫的游戏继续下去。但是，只要微刺激政策能够坚持下去，只要定向降准之类的措施能够定准方向，人们就一定能够看到资产泡沫破裂的“大结果”。

　　(转载请注明来源“光明网”，作者“光明网评论员”)

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