鄂武商A：业绩符合预期,未来扩张可期

　　业绩符合预期:上半年,公司实现营业收入63.37亿元,同比增长22.52%,归属上市公司股东净利润2.20亿元,同比增长27.60%,基本每股收益0.43元,符合我们的预期。

　　毛利率提升,费用增减合理:报告期,公司综合毛利率为20.04%,同比提高0.45个百分点,比1季度有明显恢复;销售费用率为11.73%,同比提高1.14个百分点,主要由于网店增加导致费用上升;管理费用率为1.24%,控制较好,同比下降0.22个百分点。

　　两项主业均衡发展:报告期公司百货业务营业收入同比增长25.27%,毛利率下降1.11个百分点,主要由于商品结构有所调整,黄金珠宝及高端品牌占比有所提升;武商量贩新增门店3家,扩张稳健,营业收入同比增长19.44%,毛利率提高2.33个百分点,主要源于自营、直采比例有所提高,规模效应体现。

　　未来扩张可期:国广二期奢侈品牌招商顺利,建设接近尾声,预计于9月29日开业,十堰人商也将于11月29日开业,公司储备项目还有江南摩尔城、青山国际广场、襄阳现代商业城、黄石现代商业城等,另外公司同时公告投资建设总建筑面积约10万平米的仙桃现代商业城,扩张意愿较强,储备门店丰富。

　　盈利预测与估值:公司目前处于快速扩张期,下半年集中开店可能对利润增速造成一定压力,但公司擅长经营的大型购物中心和大卖场均为适应市场发展的业态,我们看好其扩张前景。预计公司2011年-2013年EPS分别为0.75元、1.02元和1.28元,维持推荐评级。

　　风险提示:武汉其他商圈兴起及竞争对手加速布局造成区域竞争更加激烈,新店培育期过长,股权变化及整合的不确定性等。(东北证券)

　　作者：东北证券 (来源：中国证券报·中证网)