影視並購監管趨緊 樂視萬

　　編者按：暴風集團並購重組項目被否給正在熱頭上的影視並購潑了一瓢涼水。這究竟是個案還是監管趨緊的第一案，目前還不得而知。但無論怎樣，影視娛樂業的泡沫已經讓産業鏈從業者如履薄冰。相比之下，更聰明的投資者已經開始向影視娛樂業的“兄弟”産業——體育産業大舉投資。近期以來，大量體育類項目密集獲得融資就是明證。隨著奧運會的臨近，體育産業有望接棒影視娛樂産業，成為資本新寵。

　　近日，坊間關於證監會“叫停令”的傳言又一次甚囂塵上。由於暴風集團並購重組的計劃遇阻。不少分析師都認為，監管層態度明朗，未來高溢價並購項目或降溫。與此同時，因收購標的盈利問題被質疑的樂視網、萬達院線也成為關注焦點。明星股東光環下，未來影視公司並購重組還能順利通過嗎？

　　近日，在上海電影節上，萬達院線總裁曾茂軍接受《證券日報》記者採訪時表示，證監會規範市場是件好事。

　　暴風集團並購遇阻

　　今年5月初，有媒體報道稱，證監會已經叫停上市公司跨界定增，涉及行業包括網際網路金融、遊戲、影視、VR。對此説法，證監會也已澄清。緊接著，歡瑞世紀、永樂影業先後宣佈借殼上市，樂視網和萬達院線也分別宣佈百億元重組計劃，上述動作成為了不少業內人士的“定心丸”。

　　就在大家認為“風平浪靜”的時候，暴風集團卻遭暴風侵襲。6月7日晚間，證監會發佈公告稱，暴風集團發行股份購買資産並募集資金的事項未獲通過，原因是標的公司盈利能力具有較大不確定性，不符合相關規定。

　　有業內人士猜測，這代表證監會對資本市場高溢價、泡沫化處理的決心，同時監管層也在釋放重組降溫的信號，“截至目前，劉士余接掌證監會已有百日，其犀利的作風也開始顯現。近日深交所、上交所頻頻發佈公告，從過度利用資訊披露到募投資金隨意變更；從業績承諾未達標到預告和真實數據差距過大，甚至連公告格式都不放過，逐家問詢、逐條糾正。新官上任三把火，可以預見的是，在“劉式”監管風格的主導下，未來一段時間內，高溫監管的情況或將持續。”上述分析師如是説。

　　溢價收購是常態

　　由於暴風集團重組遇阻，涉及並購的影視公司也紛紛陷入緊張氣氛，在記者採訪過程中，有不少業內人士感嘆道，“去年，二級市場走勢好，公司籌劃重組也容易獲批。但是，今年各方面監管趨嚴，恐怕上市公司的好日子一去不復返了。”

　　實際上，從以往的重組案例來看，高溢價收購已然成為文化産業的常態。Wind數據顯示，2015年以來，共計有409起上市公司完成並購重組，其中61起涉及文化傳媒類上市公司。根據2014年7月份中國證監會發佈修訂後的《上市公司重大資産重組管理辦法》：除借殼上市和發行股份之外，上市公司的重大資産重組不再需要經過證監會的行政許可。

　　按照這個標準，去年，謀劃重組的文化傳媒類上市公司中，只有7家公司的重組議案被證監會獲准，分別是：利歐股份、天舟文化、省廣股份、萬達院線、天龍集團、遊族網路、天神娛樂。除萬達院線、遊族網路標的公司凈利潤為負值外，其餘上市公司的標的溢價在13倍－44倍之間，屬於行業較高水準。

　　其中，利歐股份的動作最大。資料顯示，利歐股份原有業務為傳統製造業，主要從事泵、園林機械、清洗和植保機械的製造。隨著國內外經濟增長速度整體放緩，公司原有的傳統製造業務增長緩慢。2014年，公司通過對漫酷廣告、上海氬氪和琥珀傳播的收購，強勢進軍數字行銷服務行業。

　　2015年5月份，利歐股份又一次謀劃“跨界”，斥資29億元收購萬聖偉業、微創時代兩家網際網路公司，而按照當時收購的估值來看，萬聖偉業溢價22倍，微創時代溢價17倍；同年12月份，利歐股份宣佈7.57億元收購智趣廣告，這一次標的溢價高達44倍，也直接引發交易所問訊； 2016年1月份，利歐股份再度出手，以不超過1.35億元收購世紀鯤鵬20%股權，以5333.3萬元收購盛夏星空10%股權。

　　梢運擔利歐股份憑藉高溢價頻頻“掃貨”，成功變身傳媒公司�

　　影視並購降溫

　　峙鹵┓緙團也覺得十分冤枉，同樣是跨界重組，想當初利歐股份狂購的時候，有的標的公司凈利潤還是負值，奈何時移勢易。而對於業內人士來説，更關注的恐怕是同行的定增重組是不是也懸了�

　　事實上，除了歡瑞世紀、永樂影業借殼上市外，樂視網和萬達影業在此次重組中，都存在標的資産增值率及利潤承諾的“雙高”的情況，也都因此引發了交易所問詢，更重要的是，其標的公司的盈利能力同樣受到質疑。

　　雖然樂視網和萬達院線已經復牌，但這並不代表其重組預案獲得證監會核準。分析人士表示：“增發重組的審批流程非常繁瑣，從宣佈計劃到最後獲得通過，往往耗時一年以上。一般來説，上市公司提交議案3個月後，證監會方面才開始著手審核，而暴風集團剛遞上去還不到3個月就被否了，從某種意義上來説，，監管層已經擺明態度。目前來看，樂視網和萬達院線的重組議案，應該都還沒開始過審。結果如何，仍是未知數。”