第一上海：前景向好 推荐神州租车

2015上半年收入23亿元，增长24%，净利润达4.6亿，增长66%，EPS 为0.17 元。 截至 2015上半年，神州租车运营车队规模达8万辆，较年初新增2.2万辆。上半年公司短租收入14.7亿，增长36%，，短租车队规模新增1.1万辆，达5.4万辆。车队利用率提升2%至63.9%。长租收入达4.6亿，同比大幅增长87%。长租车队规模达 2.1万辆，新增1.1万辆，期间公司向优车科技出租车辆超过1.6万辆。我们预计神州租车凭借牌照资源、融资能力、规模效应、差异化定价等优势，将长期保持国内短租自驾的绝对领先地位。

与神州专车的关系

9 月17日神州专车的运营主体优车科技进行了B轮融资，总金额5.5亿美元，神州租车以 5000 万美元认购其优先股，加上7月1日的1.25 亿美元的A轮认购， 神州租车共持有优车科技 9.85%的总股份。

神州租车与优车科技保持着良好的合作关系，一方面神州租车是优车科技的股东之一。另一方面神州租车将车辆出租给优车科技进行专车运营，预计年底神州租 车用于专车的数量将达到 3.5 万辆，其中长租 2.7 万，短租 8000 辆。长租每天每 台车的租金为180-190 元，出租价格是神州租车按照企业客户标准给予折扣，与 市场价格相近。短租是神州租车与优车科技正在尝试的新模式，显得更加灵活。

神州租车看好神州专车的未来长期发展，神州专车已在中国已发展60多个城市，当中一线城市占40%，二线城市占60%。其规模、客户数、订单数在不断上升，已成为中国专车行业的领先者。预计今年神州专车的业绩会大幅亏损，主要因为 运营初期大量补贴所导致，比如用户首次乘车补贴 50 元，冲 100 元返利100元等活动。目前神州专车已经调整收费和补贴力度，专车运营达到盈利平衡的水平。 比如繁忙时段调整收费价格，价格从1倍上升至1.3倍。充值补贴从100元下调至80元。

预计近期政府将出台专车的法规或行业规范。根据媒体披露的消息，国家对于专 车有几点可以明确 1.专车运营需要进行监管，禁止黑车运营。2.从事专车行业的 平台公司需获得道路运输许可证，司机与车辆需要获得营运资格。3.地方政府可能 单独规划专车或预约用车的平台。4.合理制定专车价格。我们认为相比较之下，神州专车的法律风险低，未来或将受益于法律法规，打破当前专车市场竞争格局。

租车业务情况

中国宏观经济放缓，很多行业竞争加剧，需求低迷。但租车行业仍然保持高速增长，需求未见衰减。神州租车在中国各省70个主要城市设有726 个直营服务网点，包 括 246 家门店及 480 个取还车点。公司的特许加盟商网络已增长至在182个小城 市拥有 230 个服务网点。由于神州租车已建成全国性网络，未来目标是增加每个服务网点的配车数量进一步提升服务网点的效率。因此公司的门店数目和加盟商数目不会大幅增加，增加取还车点，提升城市内服务密度才是重点。

二手车的销售是公司运营的核心，租车是卖车的过程。上半年公司二手车毛利率 接近 0%，是理想状态。未来公司希望能建立自己的二手车交易平台，将神州的退 役车直接销售于终端客户，减少中间环节。一方面公司有大量的加盟商，二手车 销售网络丰富。另一方面公司有完整的行驶记录等数据，并承诺在规定期内对客户进行免费保养和维修。神州已经在一二线城市建立自己的维修中心，有能力提供此类服务。