首航节能：打造国内光热航母 买入评级

　　投资要点：

　　事件公司发布定向增发预案，计划通过发行不超过约1.88亿股，发行价格不低于26.48元/股，募集不超过49.8亿元。分别用于1)敦煌100MW熔盐塔式光热电站建设(30.4亿元)、2)年产550MW塔式和槽式光热设备自动化产线(17.6亿元)、3)光热发电研发中心项目(1.8亿元)。本次定向增发认购主体为6名自然人，锁定期36个月。

　　点评推进100MW熔盐塔式项目，符合国家光热产业发展方向。公司计划通过投资30.4亿元，推进敦煌100MW熔盐塔式项目建设，目前已经获得该项目路条，具备建设开工条件。我国正在通过第一批示范电站项目增强国内50MW及以上光热发电项目的建设能力。其中，特别要求重点培养国内光热电站总包和系统集成商能力。公司作为国内光热行业的龙头企业，在此时布局百MW项目顺应国内市场发展趋势。未来公司可选转让或持有运营该电站项目，为公司增厚业绩。

　　新建550MW塔式、槽式全自动光热装备产能，配套行业发展。我国光热发电行业正处于爆发前夜，“十三五”期间，国内光热装机有望达到10-15GW，行业规模达4500亿元。而国内光热装备制造能力有待提高，核心部件与国外有较大差距，大规模产业化尚需时日。作为光热电站总包龙头，投资17.6亿元建设全自动光热装备产能，将有利于提升公司总包电站品质，进一步降低建设成本，增强公司在国内、外光热市场的竞争力。

　　打造光热技术研发基地。此次，公司计划投资1.8亿元建设光热发电研发中心，进一步增强公司在光热技术和装备领域的研发、实验能力，形成公司自主、完善的研发体系。计划推进的研发项目中，将公司原有空冷技术与光热电站相结合以达到节水效用、以及研发1MW超临界CO2发电系统等项目，都将对我国光热发电未来应用空间起到推进作用。

　　大股东控股地位不变，资产负债率进一步下降。预计定增完成后，公司实际控制人持有公司股份将由51.35%下降至40.83%，控股地位依然稳固。同时，通过此次定增公司资产负债结构将得到进一步优化，降低公司财务费用支出。资产负债率将由15Q3的37.66%回落至18.13%。

　　盈利预测。按公司现有股本计算，预计公司15-17年EPS分别为0.29、0.91和1.31元，对应动态PE分别为117、37和26倍，维持公司“买入”评级。