恒顺醋业归核化转型启幕 甩掉地产意欲再融资

　　恒顺醋业“归核化”转型启幕：第一步，剥离地产业务，主因是地产业务已成为长期阻碍主业、侵蚀利润的祸魁。一旦“脱房”成功，恒顺醋业净利率有望从1%至3%区间恢复至5%至10%。

　　政府强力主导下的恒顺醋业“归核化”转型启幕：第一步，剥离地产业务。据公司人士介绍，目前恒顺醋业旗下地产类资产合计估值近10亿元，包括500多套房屋、20多套别墅、180多亩未开发用地等。不过，公司本次公告并未透露上述资产的具体收购方，仅表示剥离方式为“增资、分立”。

　　恒顺醋业昨日公告称，正筹划江苏恒顺置业发展有限公司(以下简称“恒顺置业”)增资、分立事宜，并将在公告刊登后5个工作日内向相关部门进行政策咨询及方案论证，因此有关事项尚存在不确定性。

　　恒顺置业是何来历？据恒顺醋业2012年半年报，其为上市公司持股80%的子公司，注册资本5000万元。值得注意的是，在恒顺醋业财报中，恒顺置业为其他应收款一栏中的最大单一公司，金额为7713万元。

　　恒顺醋业为何分立恒顺置业？从经营基本面即可略知一二：地产业务已成为长期阻碍主业、侵蚀利润的祸魁。

　　10月25日，恒顺醋业发布三季报，毫不掩饰对房地产业务的失望：“由于国家对房地产行业的宏观调控，楼市成交低迷，销售下降导致效益同比大幅下降。”在此之前，恒顺醋业董事长李国权多次在公开场合表示，公司将剥离房地产业务，完成时间为2013年内。

　　回溯资料，恒顺醋业涉足地产十余年，其业绩随着房地产市场跌宕起伏。2011年，公司房地产业务收入为1.75亿元，同比下降5.38%，毛利率大幅下滑9.5个百分点。这使得公司当年营业收入仅为10.18亿元，同比下降11.41%；净利润为0.1亿元，同比下降68.34%。

　　2012年上半年，恒顺醋业的地产业务利润更是由上年同期的0.21亿元下降44.62%至0.12亿元；同时，由于地产业务投资，公司财务费用则升至3942万元，同比增长50.47%。

　　此外，恒顺醋业还多次为房地产项目借款，使得公司负债率节节攀升，2007年其资产负债率为67.73%，2008年为73.72%，2009年升至79.17%，2010年和2011年其资产负债率分别高达84.77%和86.09%。至2012年6月30日，恒顺醋业的资产负债率已达86.44%。

　　由此，政府主导推动恒顺醋业回归主业便已是情理之中。今年9月以来，新任镇江市委书记张敬华两度调研恒顺醋业，首次提出：“探索经营者持股改革，最大限度调动积极性。进一步拓宽融资渠道，加大资本市场再融资力度，引进战略投资者。”

　　而前镇江发改委主任尹名年在就任恒顺集团董事长之时也明确提出“剥离地产业务、推动再融资、引入战略合作伙伴”的工作安排。

　　由此可见，恒顺醋业的归核化改革至少应包括四部分内容：剥离地产业务、主业经营改革、引入战投再融资和实现管理层持股。

　　截至目前，恒顺醋业拥有四家房地产子公司，分别为恒顺置业、镇江恒顺物业有限公司、镇江恒顺房地产开发有限公司和镇江中房新鸿房地产开发有限公司，其注册资本分别为5000万元、90万元、100万元和100万元。

　　记者从恒顺醋业处了解到，公司未来地产业务可能由控股方或第三方央企收购。如由控股方收购，将会先行解决其资金占用等问题。

　　目前，恒顺醋业虽名为酱醋行业龙头，但净利润率却远低于同行的加加食品。近三年，加加食品净利率维持在7%至10%，而恒顺醋业仅在1%至3%区间。一旦“脱房”成功，公司净利率将有望恢复至5%至10%。