中国央行记者会透露出未来经济局势艰难

　　今天上午，央行行长周小川难得的召开了记者会。在今晚G20峰会正式召开前，周小川的这次记者会可以视作G20峰会大戏的序幕。从周小川回答记者提问内容来看，目前中国经济正面临巨大的变革，而且这种变革基本都是朝着负面方向推进。

　　关于外汇储备下降问题

　　周小川表示，外汇储备增减是正常现象。中国自2002年起，外汇储备快速增长，这导致中国外汇储备积累过多。过多意味着外汇储备应该有所减少。外汇储备上升到一定水平理应减少。

　　从周小川的话语中可以看出，央行把外汇储备减少现象视作正常现象。那就意味着，既然是正常现象就会长期持续。也就是说，中国外汇储备将来还会进一步减少。

　　关于资本外流问题

　　周小川表示，中国目前的资本外流现象是短期现象，重点在于宏观经济健康，只要宏观经济没问题，市场信心就能稳定，资本外流最终会回归理性，没有太多问题。

　　周小川认为造成资本外流的主要原因是宏观经济不稳定导致的市场信心缺失所引起的。从现在局势看，中国GDP增速放缓、CPI整体维持的增长但内部结构扭曲，PPI接近连续4年负增长。此前，中国长期保持GDP高增长的常态锐变，市场预期下调导致市场恐慌，最终引发市场信心缺失。在中央表示未来需守住6.5%的GDP增速底线的情况下，GDP增速难以复苏，因此市场信心恢复需要很长时间。由此推断，资本外流将成为长期困扰中国的难题。关于资本外流问题可以参考笔者去年的“资本外流难空 资本逃离中国”一文。

　　关于国内货币政策问题

　　周小川表示，中国作为一个经济大国，更重要的还是考虑中国整个宏观经济的整体情况，不会是过度基于外部经济或者资本流动来制定我们的宏观经济政策。

　　周小川对于货币政策的回答可以认为央行已经从不可能三角（央行独立性、汇率稳定、资本外流）中做出了选择。既央行将放弃控制资本外流选择保持央行独立性和汇率稳定。所以，之前提及的资本外流现象在将来有可能进一步扩大。

　　关于人民币汇率参考对象问题

　　周小川表示，央行的真正说法是参照一篮子货币而非盯住一篮子货币。这与目前媒体中报道的盯住一篮子货币概念不同。在一篮子货币中，虽然加入了欧元、日元、英镑还有其他新兴市场货币分摊权重，但权重最大的依旧是美元。

　　周小川对于该问题的回答基本清除了目前市场上存在的关于人民币汇率价值变化的误读。对于该问题，笔者在“改变标准就能逆转人民币颓势？荒唐！”一文中就指出，即使央行改变人民币参照标准依旧无法动摇美元对于人民币起着决定性影响的地位。

　　关于不断膨胀的债务问题

　　周小川表示，中国债务比GDP是比较偏高的。同时债务比GDP还在继续增长，需要引起警惕。但中国储蓄率高达50%，其中大部分是居民储蓄；中国政府有强烈愿望扶持股本融资市场发展；中国机会多，钱少这三个特点导致债务问题还有回旋余地。

　　显然，周小川也承认目前中国债务比重偏大。债务膨胀必须引起警惕。但是，就是在这种情况下，财政部要求地方政府停止土地抵押贷款改用发债融资，发改委高调鼓励增发企业债，证监会对于公司债青睐有加。一方面，央行行长警告债务膨胀，另一方面，其他部门却在不断增加债务规模。政府内部部门的矛盾政见实在令人汗颜。

　　关于信贷增长问题

　　周小川表示，中国如果想控制杠杆率，应掌握好整个杠杆率，关键还是要如何应对企业杠杆率过高的问题，也有一部分人比较关注地方政府的杠杆率是否偏高的问题，从总量上来讲个人消费贷款的杠杆率不太高。

　　从周小川的回答来看，被市场担忧的中国信贷高增长问题并没有引起央行的重视。央行只认为企业杠杆和部分地方政府杠杆偏高，完全没有提及金融领域的杠杆，而且对于个人消费杠杆表示非常乐观。所以，金融领域的杠杆问题还将继续发酵扩大。