金融界博鳌专访陈志武：不要用战略新兴板回避改革

　　金融界网站讯 3月22日——3月25日，博鳌亚洲论坛2016年年会依例在海南省琼海市博鳌小镇举行，本届年会主题为“亚洲新未来：新活力与新愿景”，届时将有12国领导人、近2000名代表参加此次年会。金融界网站全程报道此次盛会。

　　耶鲁大学金融学教授陈志武接受金融界网站的专访，他如何看待监管层在A股资本市场的角色？A股现行“机制”能保护中小投资者的利益吗？新兴战略版和注册制的暂缓对资本市场是好是坏？

　　金融界网站：您认为当下A股最需要解决的问题是什么？从监管层的角度来看，哪些可以有所作为？

　　陈志武：“监管部门被认为有管A股指数的责任，指数一下跌，那么监管部门就被骂得要死，不止是老百姓骂，可能高层也要怪证监会。另外，我们总是把资本市场看成是帮助执行宏观经济政策的一个工具，这个思路实际上是严重有问题的。如果说中国股市的存在和欣欣向荣的发展不是为了别的目的，是为了帮助政府执行宏观经济政策，那这就意味着投资者的利益往往是要被牺牲掉，因为这个主张等于是通过股票市场，通过A股市场，牺牲掉投资者的利益，有利于宏观经济政策的执行。

　　从这个点出发，就是不把投资者的权益放在高位。所以去年可以“鼓吹”4000点是牛市的起点。为什么要说4000点是牛市的起点？因为在一些人眼中，股市本来就是为了协助政府来执行这些宏观经济政策和国家经济政策的导向的。而不是把股东权益、投资者权益的利益放在第一位的，所以这就造成了4000点不是牛市的终点，而是牛市的起点，误导这么多普通投资者进来，最后造成了去年暑假的“股市危机”。

　　以上这些问题有历史的原因。A股从1990年推出时，厉以宁教授等其他的学者教授为了说服高层们，表示股市是可以帮助国有企业解决它们的困难，也可以解决中国经济的发展。关于投资者的权益保护是没有人想到的，或者有人想到是顺带提一下的问题，所以这就造成了今天我们还在面对中国股市的发展很艰难。

　　所以在我看来，中国体制什么时候能够真正地进入良性的状态，那是真正的中国的A股市场可以有希望发展好的时候。但是一直到那一天到来之前，我觉得不管是谁去做证监会主席，这都是烫手山芋不要碰。”

　　金融界网站界：作为资本市场的“供给侧改革”的战略新兴板和注册制改革，它们暂缓实施，您如何看待？

　　陈志武：“个人觉得推出战略新兴板和其他板的做法要改变。监管部门总是去回避那些关键的改革问题，然后通过推出这个板、那个板的做法，在我看来有一点掩耳盗铃。总是不愿意去面对资本市场的根本问题，想通过推出战略新兴板和新三板给予市场新的刺激和活力。遗憾的是，中国的资本市场真正的资金量并不是那么大。在有限的资金量，通过各个板块去分摊和冲淡主板和创业板的资金和交易量的活跃度。最后，把本来可以发展好的一个资本市场，弄得每一个板块都会是死水一潭。新兴战略产业板不再推出来的话，我觉得是一个好事。

　　另外，注册制本来是一个很好的事，最近一年多太多的人把希望寄托在注册制。坦率地讲，注册制即使是今天推出来的，中国的资本市场就好了吗？其他的核心的问题就解决了吗？绝对不是这样子。很多人天真地以为注册制一推出，公司随时可以上市了。注册制它只是管的是谁可以去上市发行、交易；但并没有说它们什么时候可以上，这个是两个完全不同的问题。注册制是决定谁有资格去上市，但是证监会决定让多什么个公司上市，什么时候上市的问题，这个管制权证监会从来没有放弃。所以，根本的问题没有解决，对于上市的机会和时间，还有上市的价格、上市的股权的数量等等，这些都是继续高度管制的。 ”

　　金融界网站：您对于金融系统的改革，“一行三会”的合并怎么看？

　　陈志武：“不应该合并，一行三会之间应该要有一些竞争。很多的人仅仅看到一行三会互相之间没有协调的基础。事实上，有专管一行三会的副总理，他的工作完全可以做一行三会的协调。

　　当然有人讲一行三会因为平级的原因，互相之间没有说服力。所以，一定要按照同样的思路去进行监管、管制，或者压制。但是很遗憾的是，如果真的是把一行三会合并了以后，万一合并了以后的那个超级金融将官机构，它不作为或者是乱作为的话，没有任何的途径和方式来纠正这个错误。

　　但是现在我们回过头来想一想，过去这些年像信托市场、理财产品市场、企业债市场，就正是因为有不同的部门，都可以去根据它们管辖的权力范围监管自己的行业去推动创新发展金融发展。

　　私募基金行业、公募基金行业，如果是没有来自信托行业竞争的话，过去证监会也不会在压力之下去鼓励私募基金行业、公募基金行业去发展。所以有这些不同部门存在，鼓励地存在，对整个中国社会和整个中国经济以后的发展来说是更有利的，而不是更有厉的。

　　换句话说，竞争、监管，部门之间的竞争，也是非常有必要的，也是非常有好处的。 ”