铁龙物流:一季度业绩恢复环比和同比正增长

　　一季度实现净利润同比增长5.5%,环比增长8.5%铁龙物流一季度实现营业收入10.3亿元(+71.9%YoY,+21.0%QoQ),实现净利润1.13亿元(+5.5%YoY,+8.5%QoQ)。收入的大幅增长仍然由全程物流和运贸业务推动,而毛利率较去年四季度的15.1%提升至18.3%,净利润也恢复了环比和同比正增长。

　　: e" M3 _5 A$ f* z" Y; O. @ 下游需求缓慢复苏,沙鲅线运量有待增长我们认为公司特种箱业务的下游客户需求可能在缓慢复苏过程中,预计一季度干散货箱和化工箱的周转率保持稳定。我们估算沙鲅线一季度的运量同比仍然下降,但运费较高的发送货物占比提高或将抵消一部分运量下滑的负面影响。到达货物中我们预计铁矿石的量依然疲弱,而上水煤炭运量由于进口煤炭量增加或有同比增长。

　　下调2013/14/15E盈利预测基于下游行业物流需求的复苏慢于预期,导致铁龙物流部分新造化工箱的交付放缓,我们下调了特种箱发送量和租箱费率的假设。同时我们下调了沙鲅线的发送量假设,考虑到货运提价上调了运费假设,同时我们上调了物流和运贸业务收入增长预期,从而将2013/14/15E每股盈利预测从0.50/0.62/0.67元下调至0.45/0.57/0.62元。

　　估值:维持“买入”评级,目标价下调至7.70元我们维持“买入”评级,目标价从8.51元下调至7.70元。目标价基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出(假设WACC8.8%),对应2013年PE17x。