光伏发电新政力促产业整合12股受益解析

　　编者按：国家发改委近日向部分政府机构、相关光伏发电企业下发了《关于完善光伏发电价格政策通知》的意见稿。首次明确了分布式发电的电价补贴标准，并按照光照条件不同将全国分成四类资源区，确定区别上网电价，改变了过去全国统一的1元/千瓦时的光伏上网标杆电价。分析指出，逆变器龙头阳光能源、拥有太阳能业务的南玻A（000012），主营产品为晶硅和非晶硅太阳能电池片及组件的拓日新能（002218）、布局了多晶硅业务的乐山电力（600644）、主导产品为太阳能光伏装备的精工科技、拥有薄膜电池项目的孚日股份（002083）等多只个股有望受益。

　　首航节能（002665）：空冷器近年业绩较快增长，积极进军光

　　开拓新业务领域，进军光热发电蓝海公司光热发电项目由董事长直接负责，研发团队来自中科院，由国家“863”项目成员组成，曾负责八达岭光热发电项目，技术在国内处领先地位。且公司槽式集热管已实现自主生产，较国外进口可大幅降低成本。

　　海水淡化市场广阔，有望成为新增长点海水淡化是公司积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水，如果顺利且项目招标没有延迟，预计2013年公司将参与海水淡化的竞标，届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS 分别为1.74、2.26和2.78元，按照2012年25倍市盈率计算，目标价44元，给予“买入”评级。（广发证券（000776） 韩玲 王昊）

　　航空动力（600893）：关注政策利好带来的投资机遇

　　预计2012年增速为12.7％公司主营产品为航空发动机，主要产品为二代发动机和三代发动机，随着国内军民品飞机由二代飞机向三代飞机升级，二代发动机的订单将缓慢下滑，公司二代发动机2012年整体基本维持稳定，三代发动机保持稳定且较为快速的增长。经综合测算，2012年公司航空发动机产业将保持稳定增长，增速约为12.7％。

　　公司收缩非航空产品布局，缓解资金压力，提高资金利用效率

　　2011年底，公司针对自身经营状况，经营战略小幅度调整，收缩了非航空产品布局，减小了非航空民品对资金的低效占用，将有限的资金布局航空发动机产业，资金利用效率提高，公司非航空产品的营收虽然下滑56.86％，但毛利率由5.82％上升到9.4％，资金利用效率大幅度提高。

　　关注政策利好带来的投资机遇

　　航空发动机是航空工业的核心产品，是中国产业升级的重要方向，近年来国家对航空工业和发动机产业的投资力度和重视程度逐步加大，

　　未来公布相关配套政策可能性较大，关注由此带来的事件性投资机遇。

　　6个月目标价16.8元给予增持评级

　　公司以航空发动机产业为根基，目前是国内航空发动机整机制造的龙头企业，无论航空制造业还是航空发动机行业，在中国的前景都非常的广阔，长期投资价值突出。结合目前公司基本面和二级市场的股价，我们预测公司未来6个月内目标价位16.8元，给予增持评级。（国海证券（000750））

　　奥克股份（300082）：光伏辅料龙头，新材拉动增长

　　光伏辅料高速增长，新材料项目开始爆发

　　公司是光伏上游关键辅料，切割液行业的龙头企业。受益未来5 年光伏市场40％以上的复合增长，切割液业务将保持30％以上增速。公司处于光伏产业链中价格敏感度最低的环节，随着原材料环氧乙烷的长期产能过剩，奥克股份的采购成本长期下降。新产品聚羧酸型减水剂，在建筑大型化、高端化需求的背景下，今年以来开始爆发。硅片项目2011 年起贡献业绩，也将为公司业绩提供强有力的拉动。

　　我们看好光伏市场的中长期高速增长，同时看好公司新材料产品的研发和推广。

　　预计11、12 年业绩2.46 元，4.12 元。公司未来3 年业复合增速60％，未来5 年可能实现10 倍增长。合理价格86 元，对应11 年35 倍市盈率，建议买入。

　　领导光伏产业链优势环节，未来5 年切割液复合增长超过30％

　　公司在切割液环节独占70％的份额。该环节，在光伏产业链中属上游核心辅料，竞争格局集中，价格敏感度低。在光伏行业“盈利能力哑铃化“的大趋势下，该环节是产业链中最佳的投资方向。

　　市场担忧回收液的利用及来自金刚线的替代，而我们认为：1）假设切割液每次损失30％，而回收液平均使用一次，则其占比不超过35％，目前已经在25％左右，未来替代空间小；2）金刚线技术成熟和推广到切片领域，在可见的未来难以实现。

　　即使发生，也仍需要使用切割液。尽管品种可能变化，但现有龙头仍将占据市场。

　　未来5 年，光伏发电成本在越来越多的地区接近或低于居民用电电价，并仍以每年10-15％的速度快速下降。光伏市场增速将不低于过去10 年40％以上的平均水平，且随时可能出现超常规发展。考虑替代技术的影响，公司切割液业务未来5 年复合增速将超过30％。

　　盈利能力已经见底，新项目孕育爆发

　　今年环氧乙烷受国际油价和供需形势影响出现大幅提价，对公司盈利能力造成挤压。然而70％的环氧乙烷用于乙二醇的生产，随着国内环氧乙烷的迅速扩产，和进口乙二醇的大幅降价，公司成本已经过顶。

　　公司与硅片行业领先企业锦州阳光能源合作，利用既有经验企业的管理与销售，实现了对下游市场的快速切入，即将拉动业绩大幅增长。今年公司减水剂聚醚市场份额由原来的25％已上升到报告期内的33％。未来建筑大型化高端化趋势将拉动三代减水剂高速增长，成为公司未来高速增长的另一发动机。（光大证券（601788））

　　亿晶光电（600537）：华丽转身，尽享光伏盛宴

　　资产置换获证监会受理，重组进程加快。海通集团与亿晶光电的资产置换已于9月15日收到证监会许可申请受理通知书，重组成功确定性加强，预计今年年底完成。届时，公司将成为A股市场上首家具有完整光伏产业链的纯光伏企业。

　　朝阳行业，成长性极好。2010年是光伏产业不平凡的一年，仅上半年新增装机容量就达到7GW，预计全年可以达到15GW。受益于各国政策支持和市场回暖，电池组件的出货量会有实质性提升。

　　垂直一体化，中国企业的最佳选择。晶硅电池由于其成熟的技术、规模和成本优势，占据了光伏电池80％的市场份额，其转化率将以每年0.5-1％的水平增加，制造成本则以5-10％的速率稳步下降。作为逐步向规模驱动阶段过度的行业，制造性技术显得尤为重要，从铸锭到电池组件的垂直一体化是光伏组件成本控制的最佳选择，也是我国企业最能发挥制造性技术优势的环节。

　　国内组件上市公司龙头，成本控制能力强。亿晶光电是我国大陆排名第八的组件生产商，前7名都在国外上市，一旦重组完成，公司将成为A股市场上的电池组件龙头，并有望借助融资平台进一步扩张。公司垂直一体化经营有助于控制成本，其模式将成为光伏企业发展的成功范式。

　　我们预计公司10、11、12年的EPS分别为1.37元、1.73元、1.88元，按11年25-30倍市盈率，目标价43.4-52元，鉴于对公司的长期发展预期，给予“推荐”的投资评级。（国联证券）

　　精功科技（002006）：历史性大单，见证国内光伏设备龙头崛起

　　历史性大单，见证国内光伏设备龙头崛起

　　公司25日公告，于当日与江苏协鑫硅材料科技发展有限公司签约，拟于明年6月30日前，提供150台（套）多晶硅铸锭炉，供其铸锭项目扩产所需。合同总价4.02亿元。此次大单进账，加上前期公告的订单，公司公告的在手订单242台，且全部缴纳了20％的预付款，几无违约风险。预计这些订单全部在明年结算，锁定公司业绩的强劲爆发。

　　公司进入光伏设备市场3年，终于崭露头角，成为多晶铸锭炉市场龙头。我们看好11年光伏设备市场，同时看好公司进口替代的步伐。预计11、12年业绩1.51元、2.34元。公司合理价格53元，对应11年35倍市盈率，建议买入。

　　公司业绩拐点已到，未来5年光伏业务复合增长超50％