长江证券：维持燕京啤酒“推荐”评级

　　公司上半年销售啤酒同比增长14.8%；实现营业收入、净利润同比增长22.91%、10.16%；每股收益0.36元。燕京啤酒在提价接近两位数的情况下销量增速领先行业约3个百分点，但雪花和青啤的销量增速则更乐观。二季度公司受益于提价和产品结构调整，毛利率恢复至47%，已达到历史新高。不过，集中度提升之后规模效应显现所带来的费用率下降并未有效体现。此外，传统区域保持稳定，新兴市场扩展迅速。

　　今年上半年雪花和青啤的思路都是将抢份额放在首位，而燕京则通过更大幅度的提价伴随更快速的产品结构调整保证毛利率的稳定。在可收购标的愈发稀缺的啤酒行业，业已积累较大资本的雪花和青啤在未来的格局变迁中似乎更有底气，这对于一直谨遵“低成本扩张”策略的燕京势必将是严峻的考验。预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.74元、0.88元和1.08元，维持“推荐”评级。