人民币入篮在即 高房价是否会迎来暴跌？

　　10月1日，人民币将正式被纳入国际货币基金组织的SDR（特别提款权），成为篮子货币之一。人民币实现可自由兑换之际，就是房价暴跌之时；反过来，由于高房价绑架了中国经济，同样会成为人民币国际化进程中的最大障碍。

　　房价近日如此疯长，高房价的拐点究竟何时到来？

　　说到底，人民币实现国际化、可自由兑换之际，就是房价暴跌之时。反过来，由于高房价绑架了中国金融和经济，这样也会成为人民币国际化进程中最大的障碍。

　　人民币国际化正在加速进行中，一旦实现人民币可自由兑换，游戏就结束了，快则一年内，最多不会超过3年。

　　众所周知，拉动中国经济增长只能靠房地产，目前看来的确是这样。央行公布的数据显示，七月份银行新增贷款的全部，八月份的大部分都是房地产按揭贷款，企业停止投资，还贷款或者把钱存入银行，造成M1（主要是企业活期存款）增幅爆表。

　　中国房价真的会一直涨下去吗？

　　答案当然是：不会。中国房地产与世界绝大多数国家不一样，地价是政府供应，出卖土地使用权获取土地出让金，各地政府当然希望房价越高越好，这样土地出让金就会获得的更多，而已有住房者和开发商也希望房价上涨。

　　中国货币存量世界第一，房地产吸纳了绝大部分货币之水，新增贷款也都流向这里。由于中国货币基本是封闭运行，人民银行发行的货币都被圈起来流通，中国目前的广义货币M2是美国和日本的加合总量。

　　无论从购买力平价还是其他指标看，人民币明显被高估，中国人出国购物成了日常。一旦人民币国际化后，人民币可以自由流通，与国际货币合流，被高估的人民币将会贬值。而作为人民币最大载体，房地产贬值是毫无疑问的。

　　“资本自由流动、货币政策独立、币值（汇率）稳定”三项目标中，一国政府最多只能同时实现两项。这是著名的“蒙代尔-克鲁格曼不可能三角”。

　　比如，中国香港就选择了港币可自由流通和固定汇率紧盯美元两项，那么，香港势必要放弃货币政策的独立性。所以，长年来，美联储不论加息降息，香港都必定立马跟进。因为当美国加息后，美元本币会升值，港元为了能与美元同等升值必然要加同样的利率。这样才能保证港元可自由兑换和与美国汇率挂钩。世界上大多数国家选择的是货币政策独立性和本币的可自由流通，放弃固定汇率。

　　中国目前的状态是货币政策独立性，盯着包括美元在内的一揽子货币，资本项下未开放。对于中国这样领土广袤，情况复杂的国家，是不可能选择放弃货币政策独立性的。因此只能放弃固定汇率，让人民币对美元和其他国际货币汇率自由浮动。

　　这样，人民币资产与国际货币资产就有了可比性，而房子也可比。上世纪八十年代，日元兑美元大幅贬值、房价腰斩、股市暴跌引发了特有的日本病，发作十年，而之前日本说东京的房价只涨不跌。

　　据报道，人民币将在10月1日正式纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)篮子，成为同美元、欧元、英镑以及日元并排的第五种SDR篮子货币，这对中国的金融改革和人民币汇率走势是影响重大的事情。

　　人民币都成了国际储备货币SDR篮子货币了，可是人民币竟然不能自由兑换，这从哪个角度上都说不过去。那么，央行为何迟迟不敢宣布资本项下完全开放呢？因为担心由此导致房价暴跌，然而这样一直拖下去，房价还会暴跌。

　　最迟，到2020年未来三年多的时间，人民币必将国际化。而房价拐点在人民币国际化何时到来，已经不再重要了。

　　备战人民币加入SDR：央行与IMF暗中达成五大默契

　　离人民币正式纳入SDR（特别提款权）已不到一周时间，中国备战“入篮”做了哪些努力？人民币发生了什么变化？未来人民币又需承担哪些“可自由兑换货币”的责任？SDR未来将在全球金融体系中扮演什么角色？

　　人民币“入篮”后，海外央行对投资人民币资产会更感兴趣，预计人民币未来五年里在全球外汇储备中的占比将从1%提升至5%（资本净流入约3000亿美元），达到日元、英镑的同等水平。

　　除了去年的“8·11汇改”，中国央行及IMF在备战人民币“入篮”方面实际作出了诸多努力。中国将进一步与国际清算银行（BIS）合作，提高中国银行业统计数据的报告质量。

　　在中国央行的努力和推动下，世界银行于8月30日在中国银行间市场发行了SDR计价债券，首期总额为5亿SDR（约合人民币46.6亿元），期限3年，票面利率0.49%，起名为“木兰”。境内外投资者认购踊跃，债券的认购倍数达2.47倍。SDR债券在时隔35年后重出江湖，有助于扩大SDR的使用。

　　获批的20亿SDR债券额度目前只发行了5亿，我们还会继续发行SDR计价债券。木兰债发行恰逢人民币纳入SDR，表现了中国政府对推动人民币国际化、债市国际化的坚定决心。

　　IMF也提及了在美人民币清算行的设立。上周，中国央行宣布授权中国银行纽约分行在美提供人民币清算和结算服务，使得在美推出人民币产品和服务的速度进一步加快。

　　未来，中美双方也将进一步厘清充分使用RQFII（人民币合格境外投资者）额度的障碍，便利投资中国银行间债券市场，在美扩大多币种账户运营能力以及探索和推出新的人民币计价产品和相关服务等。

　　“入篮”与人民币未来汇率走势的关系，主流观点都认为不会产生实质影响，而人民币的汇率波动将更趋市场化。

　　人民币单边波动的时代已经结束了。

　　未来每天16点30分的收盘价将更为重要，中国将逐步向自由浮动汇率制度过渡，央行可能只会偶尔干预，来防止波动过度、偏离基本面。

　　当前人民币汇率中间价机制，主要是参考“前一日的收盘汇率+一篮子货币汇率变化”。即美元走强，一篮子货币弱，则人民币弱；反之，美元走弱，一篮子货币强，则人民币强。

　　眼下，美联储加息的路径仍影响着人民币的后续走势。“点阵图”显示，美联储或于今年12月加息一次。美联储官员预计，2017年有两次加息，2018、2019年各有三次。

　　目前看来，人民币贬值趋势并非“板上钉钉”。随着中国外部竞争力提升、海外对人民币资产兴趣的增加，人民币对美元将于2020年达到6.3~6.4的水平。

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