峨嵋山A：面临多重发展机遇的低估值景区股

　　景区周边交通即将改善， 2012-2013 年景区客流量仍能保持15%的增长。

　　乐山市综合交通网络建设将显著提升峨眉山风景区的通达性。明年下半年通车的成绵乐客运专线将能提升景区的客流量增速，预计2012-2013 年景区客流仍能保持15%左右的增速。

　　公司主业经营稳定，期间费用具有压缩空间。

　　2011 年上半年门票与索道业务经营稳定，收入增速与客流量持平， 客房餐饮业务渐入佳境，毛利率显著提升。短期内公司营销费用与管理费用较高，侵蚀盈利增长，与同类景区公司相比，公司期间费用有较大的压缩空间。

　　市场对公司存在多重预期。

　　2010 年4 月后景区门票符合涨价条件，存在景区门票涨价预期； 大峨眉国际旅游区的规划将促进公司对景区的深度开发，引发新建索道和扩建索道预期；峨-乐管委会合并后，存在上市公司整合大股东资源的预期；

　　盈利及投资建议：

　　预计公司2011-2013 年每股收益分别为：0.60/0.80/0.98 元，对应的PE 分别为28x/21x/17x。考虑到景区类公司估值水平一般处于30x 左右，我们按照公司12 年的EPS0.8 元，25-35x 的估值水平，公司未来6-12 个月的价格区间在20-24 元，较目前股价有35%左右的上升空间，给予推荐评级。

　　主要风险因素： 突发自然灾害或流行病疫情。(银河证券)