安信策略：指数并未见顶 关注确定性高的5G板块

　　原标题：【安信策略】震荡不改向上，依然充满机会——市场周报

　　来自微信公众号：陈果A股策略

　　投资要点

　　投资要点一：

　　综合来看我们认为9月份的经济数据有望反弹，当前市场一致预期四季度经济增速有所回落，我们预计经济增速温中趋缓，不会明显低预期。

　　投资要点二：

　　流动性正变得趋于有利，我们认为，从流动性外部环境看，特朗普时代将倾向实施弱美元政策以改善贸易赤字，这点随着联储头号鹰派费希尔离职已明朗，明年2月特朗普提名新联储主席将进一步加强这一倾向，同时美国核心通胀持续维持在低位，使得未来更加鸽派的联储有充分理由停止加息。国内，随着银监会对银行业“三三四”自查的结束，金融去杠杆进入稳定期。金融市场的信用派生有望得到修复。8月M2跌破9%，仅8.9%，我们认为M2依然是一个重要指标，目前趋势可能会突破政策底线，这很可能将使得央行在货币政策上不会再边际收紧，虽然我们认为近期降准概率不大，但定向宽松政策的实施概率上升。

　　投资要点三：

　　总体而言，我们认为A股市场仍处于震荡向上格局，指数并未见顶，短期会有投资者因技术层面、预期博弈及情绪面在9月下旬实施一些减仓与盈利兑现操作，但预计市场调整幅度不大，我们建议投资者应该在9月底伺机加仓。目前在结构上，我们建议配置上关注券商、地产、建筑、环保、关注中小创里的优质成长股，行业层面关注确定性高的5G板块。短期主题活跃度仍会较高，关注国企改革（煤电、造船等）、房屋租赁、雄安、海南以及人工智能等。

　　风险提示：1．经济大幅低于预期；2．地缘政治风险；3．海外股市大幅下跌

　　正文1．一周市场回顾与展望

　　本周市场小幅回落，其中上证综指本周微跌0.35%，收于3353.62，创业板指下跌0.51%，收于1875.63，但中小板指却上涨0.53%。虽然短期上证指数有所波动调整，但市场并不缺少热点。具体来看，所有行业中，房地产（3.67%）、食品饮料（3.25%）、电气设备（2.82%）、休闲服务（2.45%）和汽车（2.18%）等行业涨幅居于前五位，而钢铁（-4.47%）、采掘（-2.41%）、计算机（-1.49%）、银行（-1.37%）和有色（-1.09%）等跌幅具前。主题上，新能源汽车、锂电等概念表现非常活跃。

　　上周周报我们提到近期拜访机构投资者我们发现“多数观点趋于谨慎，主要理由有：四季度经济数据下行，担心金融去杠杆继续推进，主要板块均已有轮动表现，看不到后续新的超预期利好逻辑，技术分析角度市场即将调整，博弈角度9月需要提前减仓，尤其绝对收益投资者今年普遍已有盈利，应该择时兑现。”

　　我们也指出：“虽然这些担忧不无道理，但总体而言，我们认为A股市场中期仍处于震荡向上格局，短期可能有投资者因技术层面、预期博弈及情绪面实施一些减仓与盈利兑现操作，但如果市场因此调整，我们建议投资者应该伺机买入。”

　　上周无论前期涨幅较大的热点板块，如新能源汽车与周期股等，无论是出现利好或利空，都出现了调整，我们认为新能源汽车与周期股从各自逻辑看中期都未见顶，短期调整更多反映了投资者9月兑现收益的心理，我们认为十月抛盘很可能衰减，但基本面稳定健康，市场仍将维持震荡上行趋势，投资者可以考虑在九月底伺机加仓。

　　首先，本周公布8月经济数据确实低于预期，尤其是在9月1日公布PMI后市场一致预期对8月经济数据不悲观。8月份PMI数据与工业增加值相背离，说明景气向好但效益较低很可能受高温天气与环保在环比上趋严的影响。从投资分项数据来看，拖累投资的并非制造业投资，而是基建，制造业投资单月同比较7月有所回升，也表明经济内在需求并未恶化。综合来看我们认为9月份的经济数据有望反弹，当前市场一致预期四季度经济增速有所回落，我们预计经济增速温中趋缓，不会明显低预期。

　　其次，流动性角度正变得趋于有利，我们认为，从流动性外部环境看，特朗普时代将倾向实施弱美元政策以改善贸易赤字，这点随着联储头号鹰派费希尔离职已明朗，明年2月特朗普提名新联储主席将进一步加强这一倾向，同时美国核心通胀持续维持在低位，使得未来更加鸽派的联储有充分理由停止加息。国内，随着银监会对银行业“三三四”自查的结束，金融去杠杆进入稳定期。金融市场的信用派生有望得到修复。8月M2跌破9%，仅8.9%。我们认为M2依然是一个重要指标，目前趋势可能会突破政策底线，这很可能将使得央行在货币政策上不会再边际收紧，虽然我们认为近期降准概率不大，但定向宽松政策的实施概率上升。

　　最后，我们认为虽然前期涨幅较大的板块在短期仍可能会有基于博弈的提前兑现行为驱动导致短期调整，但市场总体风险偏好仍将维持在高位。我们可以看到，8月经济数据刚出现下行，利率并未出现明显下行，近期销量数据较好的地产股立即加速上涨，建筑股也开始有表现，逆周期对冲逻辑开始显现。另外，上周股权质押新政出台，投资者纷纷梳理出质押比率较高的个股，排在前四位的分别是藏格控股、茂业商业、美锦能源和银亿股份，担心这类质押比例高的个股出现抛售，但实际情况是本周这些公司股票表现强势，质押比例最高的藏格控股本周更是大涨13.3%。同时虽然经济数据公布后市场出现调整，但券商股表现较强，体现了投资者对后市的信心。从政策信号来说，股指期货再度松绑有望吸引长线资金的入场。中金所下调期指保证金和手续费，彰显管理层对市场信心，也说明市场处于良性运行中。规范、健康的市场必然提振市场信心，吸引增量资金入市。我们认为，这些现象显示，在未来一个阶段，投资者风险偏好仍将趋于高位，在经济总体平稳，流动性有利的环境下，市场仍将充满机会。

　　总体而言，我们认为A股市场仍处于震荡向上格局，指数并未见顶，短期会有投资者因技术层面、预期博弈及情绪面在9月下旬实施一些减仓与盈利兑现操作，但预计市场调整幅度不大，我们建议投资者应该在9月底伺机加仓。目前在结构上，我们建议配置上关注券商、地产、建筑、环保、关注中小创里的优质成长股，行业层面关注确定性高的5G板块。短期主题活跃度仍会较高，关注国企改革（煤电、造船等）、房屋租赁、雄安、海南以及人工智能等。

　　2．主题方向：从全面活跃到聚焦确定

　　当前我们对于主题行情的判断是：9月主题投资将继续活跃，但相比前一阶段要更加注重确定性，寻找具有产业或者政策中长期逻辑的主题。一方面，随着大盘突破3300，交易量和两融都持续攀升，增量资金进场有利于主题的活跃，另一方面，7、8月的经济数据出现一定程度的回落，使市场情绪有所回落，但考虑到9月份开始进入一个传统的开工季且今年十一又是个超级黄金周，后期经济无需过度悲观。经历了主题全面活跃的第一阶段，主题投资将进入更加追求确定性的第二阶段。

　　在具体的方向上，仍然建议从政策、区域、产业三大主线选择。政策主题，建议关注环保、国企改革；区域主题，雄安新区建设是最值得深入持续跟踪的，除此之外海南区域政策也值得关注；产业主题，我们认为应该重视租赁业务给房地产行业带来的全新变化，另外持续看好关注明年具有真实景气确定性的：新能车、人工智能（尤其是芯片）、5G、军民融合等。

　　2.1． 环保：第四轮环保督查进行中，京津冀即将进入冬季供暖季

　　2.1.1． 京津冀环保形势严峻