场外市场加速发展箭在弦上

　　琼海之窗网最新报道 (记者：姜文山 文小丹)以新三板扩容为代表，场外市场发展近期出现了加速推进的端倪，中小企业股份转让系统试点范围有望向全国拓展，吸纳更大范围内的创新型企业加入，而各地股权交易市场也正在蓬勃有序的发展进程中。可以预见，多种形态的场外市场未来将在多层次资本市场体系中扮演更加重要的角色，成为中小企业在A股上市、银行信贷、发行债券等现有融资手段之外另一高效、规范的融资渠道。

　　全国中小企业股份转让系统有限公司总经理谢庚就在陆家嘴论坛上称，创业型中小企业的发展是我国经济结构转型中的重要环节。他表示，要支持中小企业、新兴产业的发展，必须有一个能够包容风险的金融架构，而以间接融资为主体的金融架构包容风险的能力有限，发展多层次的资本市场的一个重要出发点，就是建立一个能够包容风险的直接融资体系。

　　日前召开的国务院常务会议明确提出，要加快发展多层次资本市场，将试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。消息传来，业界普遍对创新型企业挂牌中小企业股份转让系统条件能够得到进一步放宽抱乐观预期。

　　多家券商场外市场负责人表示，目前各种形态的场外市场在接纳中小企业时或多或少地存在一些“嫌贫爱富”的现象，一些财务状况稳定的企业更容易获得投资，而真正具有创新概念需要资本注入的企业，却往往因为正在经历发展的瓶颈期而难以获得更多在场外市场中融资的机会。

　　上海股权托管交易中心张云峰就表示，在工作中接触了很多具有潜力的中小企业，只要获得资本注入，就能实现跨越式的发展，如何帮助这些企业在场外市场获得融资，是所有场外市场管理者应当关注的焦点。

　　对此，谢庚透露，针对全国中小企业股份转让系统的公司准入问题，全国中小企业股份转让系统有限公司已经设计包括5条标准的市场规则，所有这些标准都不是财务标准，同时通过解释性的细化，做到了可识别、可把握、可举证。

　　“通过这种安排，可以包容很多处在不同发展阶段的企业的风险，比如说它的业绩不稳定;比如说它可能有一个很好的概念，还没有到盈利增长的爆发期;比如说它的治理在某些方面还不规范等等。这些我们都可以以信息披露的方式向市场说清楚。”谢庚表示。

　　如何平衡场外市场融资效率与风险管理的问题，一直是包括制度设计者、投资者以业界相关人士高度关注的问题。在此次陆家嘴论坛的讨论现场，多位嘉宾都表达了这样的观点，即场外市场不应模仿场内市场的风险管理制度，而应当通过制度的差异化安排，实现针对不同群体的风险的分层管理。

　　上海证券交易所副总经理刘世安指出，场外市场应该对投资者的进入做出严格的限定。一定要去给市场建立一个基本的原则，那就是卖方有责，买方责任自负。

　　谢庚则表示，鉴于全国中小企业股份转让系统在设计公司准入标准时包容了很多的风险，因此在投资者市场性上有着比较高的要求，希望能够打造一个以机构投资者为主的市场。

　　编辑：王海富 赵玉婷 通讯员：汪洋前方报道