肿瘤投资: 一场和比特币一样疯狂的游戏

编者按

每个生物医药领域的投资者都不会忽视肿瘤治疗领域的优秀标的。但这其中的坑也着实不少。

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癌症治疗相关市场的增长令人生畏。据国际癌症研究机构的数据，2012年全球每年有1400多万新发癌症病例，预计到2030年这一数字将增加到2200万。不仅科学家们在不断研制对抗癌症的新武器，敏锐的投资经理们也竖起耳朵收听市场信息。本周出版的《经济学人》就关注了全球范围内针对肿瘤领域的火热投资。

最直接的投资方式当然是获取畅销肿瘤药公司的股份。投资一家肿瘤领域相关的初创公司也有利可图。生物医药科技指数Alternatively包含的一系列公司中，大概有40%是肿瘤药研发公司，这些初创公司通常会将研发成果卖给大型医药公司。相比内部创新，大型医药公司目前更倾向外部收购。

咨询公司CB Insights表示，投向癌症治疗相关企业的资金的平均金额，已经从2013年的20亿美元上升到2017年的45亿美元。就拿最近的一个例子来说，位于美国西雅图的专研肿瘤免疫治疗药物的公司Juno Therapeutics，1月22日被生物药巨头新基（Celgene）以90亿美元高值收购。而此时距Juno成立不过短短5年时间。

从2015年到2018年，纳斯达克生物科技指数波动十分剧烈

美国知名上市综合金融服务公司考恩集团（Cowen）的一名高级分析师笃定地表示，肿瘤领域的投资回报高于其他任何疾病治疗领域。这主要基于如下三方面原因：

第一，肿瘤治疗的需求量在增大，全球中产阶级即购买医疗保险的人员的规模也在持续扩大。根据健康大数据公司IQVIA披露的信息，2012至2016年间，全球癌症相关的治疗费用已经从910亿美元上升至1130亿美元，该公司同时预计这一数据在2021年将达到1470亿美元。

第二，科技在进步，尤其是围绕基因和细胞治疗的进展令人吃惊。过去十年中，肿瘤药物中，临床试验阶段的肿瘤新药在研管线扩大了45%。用病人自己的免疫系统来攻击癌细胞的免疫疗法（IO），开始成为对抗癌症的流行疗法。高盛公司认为，免疫治疗的市场估值在1400亿美元左右，尽管其表示该领域有些“估值泡沫”，但展望未来，高盛依然认为还有千亿的市场增长空间。

第三，抗肿瘤药物获得审批许可的速度，快于其他领域的药品。美国FDA于1992年设立了加速审批程序(Accelerated approval)，通过这一程序的相当多的新药是抗肿瘤药物。

当然，资本的盲目狂热与理性冷静往往就在一线间。类似CAR-T这样的免疫治疗法仍处在发展初期，有人认为，投资生物医药领域和投资比特币差不多，天知道会一夜暴富还是一败涂地。另一个重要的问题是，目前被批准用于治疗的CAR-T疗法屈指可数，而且价格高不可攀，诺华的CAR-T疗法Kymriah（475,000美元）和Kite Pharma的Yescarta（373，000美元）的定价间接提高了肿瘤治疗的价格上限。

英国癌症研究中心（CRUK）的主任Iain Foulkes对资本流向抗癌研发表示了自己的担忧。他认为资本的趋利性可能导致小癌种被忽视。而投资方与研发机构建立合作关系正可以克服这一点。CRUK日前牵手医药巨头Merck就是示范，双方协议Merck可以基于CRUK的研发成果开发产品，而CRUK可以从中分享专利费用。

如同瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele所言，虽然瑞银的客户们并没有将财务回报看做投资肿瘤治疗领域的唯一诉求，但“目前的确很少有其他领域的投资能如癌症治疗一样魅力十足”。

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汤晨|责编

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