长白山、会稽山申购指南 顶格申购需29.07万

　　吉林旅游产业龙头长白山（603099.SH）与浙江黄酒酿造标杆企业会稽山（601579.SH ）将分别于下周三、周四进行网上申购。两新股顶格申购需要29.07万元。虽然两新股的申购价都只有4元多堪称白菜价，不过两者都是第二批新股中仅有的两只因发行价略“贵”发行市盈率高于行业市盈率而推迟发行的股票。

　　长白山此前公告，本次发行价格4.54元/股对应的2013年摊薄后市盈率为20.25倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2013年净利润除以本次发行后的总股数计算），高于行业平均市盈率(18.32倍)。根据《关于加强新股发行监管的措施》（证监会公告[2014]4号文）以及《首次公开发行股票承销业务规范》（2014年5月9日修订），发行人和安信证券协商一致，决定将原定于2014年7月22日和2014年7月23日进行的网下申购推迟至2014年8月12日和2014年8月13日；将原定于2014年7月23日进行的网上申购推迟至2014年8月13日。

　　会稽山此前公告，公司拟定的发行价格为4.43元/股，对应2013年摊薄后市盈率14.42倍（2013年归属于母公司股东的净利润以扣除非经常性损益前后孰低计算）。公司主营业务为黄酒，拟定价格对应的市盈率高于中证指数有限公司发布的截至2014年7月21日的酒、饮料和精制茶制造业（C15）最近一个月静态平均市盈率12.88倍。本次发行市盈率高于行业平均市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险，决定将原定于2014年7月23日和2014年7月24日进行的网下申购推迟至2014年8月13日和2014年8月14日；将原定于2014年7月24日进行的网上申购推迟至2014年8月14日。

　　长白山申购指南

　　证券代码：603099

　　申购代码：732099

　　申购价格：4.54元

　　申购上限：25,000股

　　上限资金：11.35万元

　　申购日期：2014-08-13

　　发行数量：6,667万股

　　网上发行：2,567万股

　　中签率公告日：2014-08-15

　　申购资金解冻日：2014-08-18

　　公司是吉林省旅游产业的龙头企业，长白山保护开发区A级纳税企业，主营业务为旅游服务业，业务包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务，旅游客运是公司目前的核心业务。公司为我国道路旅客运输二级企业，独家拥有长白山景区内环保车、倒站车的经营许可及收费权，也是目前长白山保护开发区唯一获得交通运输主管部门批准运营景区外环长白山旅游快线的企业。公司是长白山保护开发区最大的旅游客运公司并且是唯一拥有聚龙泉温泉水开采资质的企业。公司立足于长白山自然保护区，面向国内、国际旅游市场，逐步实现旅游产业内多元化扩张，努力成为实力雄厚、业绩优良、成长稳健、运作规范的东北地区最具影响力的综合性旅游服务企业。

　　东北证券：长白山 合理定价区间为5.72元-6.50元

　　打造东北地区最具影响力的综合旅游服务商：作为长白山管委会旗下唯一的上市公司平台，公司以长白山得天独厚的旅游资源为依托，把握旅游消费不断升级的发展趋势，坚持旅游专业化与多元化协同推进的发展战略。目前，公司初步形成“以旅游客运为主体，旅行社、温泉水开发利用为两翼”的业务格局，致力于成为集旅游客运业务、酒店业务和旅行社业务为一体的综合实力较强的多元化旅游服务公司。立足旅游客运，向综合旅游服务商转型，公司核心竞争优势突出，盈利能力强，募投项目打造高端度假休闲酒店。

　　预计公司2014-2016年分别实现营业收入2.66、3.08和3.59亿元；实现归属母公司股东的净利润0.68、0.79和0.93亿元，对应2014-2016年EPS分别为0.26、0.30和0.35元。参照同行业可比公司的估值，给予公司2014年22-25倍PE，合理的定价区间为5.72元-6.50元。

　　国信证券：长白山合理估值为6.57-7.50元积极申购

　　公司系长白山旅游龙头，以旅游客运为主体，兼营旅行社、温泉水开发利用业务。公司独家垄断了景区内的环保车和倒站车经营（2013年旅游客运占公司总收入和净利润的比重分别约为94%、98%），垄断优势突出，盈利能力较强（毛利率约60%），但季节性突出（Q3收入占比在70%以上）。

　　预计14-16年EPS0.30/0.36/0.37元。参考最新的新股发行准则，测算公司询价区间为4.02~4.54元/股，绝对股价较低，且对应的发行市值极低（仅10.72~12.11亿元），在目前的市场环境下极可能会受到部分资金热捧。结合此前分析，参考综合绝对估值和相对估值的结果（尤其是市值比较的结果），认为公司的合理估值为6.57~7.50元/股，对应2014动态PE22-25倍，较为的合理市值空间17.5~20.0亿元，相比发行价有显著的上涨空间，建议积极申购。

　　会稽山申购指南

　　证券代码：601579

　　申购代码：780579

　　申购价格：4.43元

　　申购上限：40,000股

　　上限资金：17.72万元

　　申购日期：2014-08-14

　　发行数量：10,000万股

　　网上发行：4,000万股

　　中签率公告日：2014-08-18

　　申购资金解冻日：2014-08-19

　　公司是专注酿造黄酒的企业，主营黄酒的生产、销售和研发。会稽山牌绍兴酒被北京人民大会堂指定为国宴专用黄酒。公司“传统绍兴酒酿造工艺及配方”被列为国家秘密技术项目。公司通过了QS认证、ISO9001质量管理体系、ISO14001环保管理体系认证、HACCP食品安全管理体系、保健食品GMP等相关认证。公司是中国黄酒业中少数集“中国驰名商标”、“中华老字号”、“国家地理标志保护产品”三大荣誉于一身的企业之一；拥有多位国家级酒类专家、评委，也是参与制定《黄酒国家标准》、《绍兴黄酒国家标准》的少数企业之一。公司先后获得部、省、市、县各类科技进步奖等各类奖项，以及全国、省、市级QC成果奖。未来，公司将继续传承中国黄酒传统酿造技艺和会稽山270多年酿造绍兴酒的悠久历史和经验，以现代高新科技和生物工程技术改造提升传统产业，持续创新，专注酿造高品质黄酒，坚持市场导向、品牌提升和资本运作相结合，打造中国黄酒标杆企业。

　　中信建投：会稽山价格区间在9-10.5 元

　　黄酒龙头企业仍主要在长三角区域经营，未来几年上海市场是会稽山重点发力的市场。目前上海市场金枫10 亿左右，古越龙山5 亿，会稽山仅7000 万，估计三年后能做到3个亿，预计全公司在未来两到三年保持10%左右的收入增长。通过外延式扩张的方式不是公司主要目标，因为长三角外的黄酒企业过于分散，有一些小黄酒厂虽然有被并购的愿望，但规模都太小了，即使收购了也对公司规模的增长帮助不大。

　　古越龙山、金枫酒业和会稽山分别占黄酒市场份额为14.7%、10.3%和9.3%，市场集中度还很低。在浙江市场有较强的消费者粘性，会稽山在浙江市场具有非产高的认知度。

　　公司发行1 亿股，发行后总股本为4 亿股。预计公司2014-2016年摊薄后EPS 为0.3、0.32 和0.34 元，2014 年古越龙山和金凤酒业的PE 分别为40 和30 倍，PS 为4 和4.7，我们参照这两个公司的PE 和PS,给予会稽山30-35 倍PE,及4-4.5 倍PS,则我们的定价区间在9-10.5 元。

　　申银万国：会稽山合理估值区间8.8-10.4元

　　公司合理估值区间为8. 8-10.4元，对应14年PE 22-26倍：按公司发行新股后的总股本40000万股测算，预测公司14-16年摊薄后EPS分别为0.40元、0. 42元和0.43元。考虑可比公司估值情况及行业增长空间，我们认为合理估值水平14年22-26倍PE，对应估值区间为8.8-10.4元，对应市值35.2-41.6亿元。

　　全产业链经营，公司品牌力强。公司收入排名行业第三位，其花雕酒曾被人民大会堂指定为国宴专用黄酒。黄酒定位的方向是养生、文化、休闲，符合现代人对健康的要求。近年低度清酒和果酒进入年轻群体的销路较好。在社交场合饮用怡情又不伤身的低度酒的观念已逐渐普及，这也为向低年龄层消费者推广产品铺设了道路。