仍有疑问待解答

　　上市曾搁浅的会稽山绍兴酒股份有限公司(601579，下称“会稽山”)在今年4月30日拿到“过关卡”，并于7月23日公告称，公司首次公开发行A股的发行价格确定为4.43元/股，对应2013年摊薄市盈率为14.42倍，由于高于中证指数发布的截至7月21日的酒、饮料和精制茶制造业最近一个月静态平均市盈率12.88倍。根据证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》，将原定于7月24日进行的网上申购推迟至8月14日。

　　会稽山主营绍兴黄酒、黄酒的生产、销售和研发。本次募集资金投资项目围绕主营业务进行，主要用于年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目。投资总额4.18亿元，拟使用募集资金3.76亿元。

　　然而，会稽山仍有一些疑问需要解答。

　　信息披露前后不一

　　根据会稽山招股书第294页披露的信息，年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目的投资总额为41804万元，募集资金投入金额为37602万元，建设期为5年，时间为2009年~2013年。但项目资金投入进度显示，2009年~2013年，已投资金额合计41370万元，这与总投资金额有434万元的差额。

　　按计划，该项目投资应于2013年完成。会稽山也已经将该项目部分在建工程转为固定资产，视为投资完成。招股书显示，2013年末，该项目工程中绝大部分已满足转固条件，共有13954.31万元转入固定资产。

　　这一时间计划与后文披露的进度并不一致。一是与开工计划时间不一致，二是与在建工程转为固定资产不一致。

　　会稽山在招股书第308页披露，年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目已于2010年5月正式开工，预计将于2014年竣工，截至2014年3月27日，该项目的机械黄酒车间、后熟罐区及制曲车间的主题建筑部分已基本完工。

　　若该项目开工时间已经调整，那么前述294页披露的投资时间计划，就存在错误。对此，投资者曾发采访函至会稽山证券部了解情况，但截止发稿时间，仍未收到任何回复。

　　而根据有关规定，募集资金到位后必然用于偿还该部分建设用款，这样一来募集的回报率仅仅为银行贷款利息。这违反了证监会关于募集使用管理的规定，也不符合资本市场募集资金的本意。

　　大股东“缺钱”

　　招股书显示，会稽山发起人为精功集团和轻纺城。发行前精功集团持有会稽山44.00%的股份，为控股股东，轻纺城持有其34.00%的股份。精功集团的董事长金良顺持有精功集团28.72%的股权，但加上其家族累计持有精功集团股份比例接近六成，处于绝对控股地位，并间接持有会稽山26.32%的股份。

　　此外，会稽山的董事长金建顺与金良顺为兄弟关系，可以说金良顺及其家族对会稽山具有绝对控制权。

　　招股书介绍，精功集团作为控股型公司，旗下拥有多家控股、参股子公司，业务范围包括钢结构建筑、装备制造、绍兴黄酒三大主导产业和汽车制造、通用航空服务、房地产开发三大培育产业。但总体上，金良顺及其家族控股或参股的公司盈利状况并不乐观。

　　2012年、2013年1～9月净资产收益率分别只有2.71%、4.18%，盈利低于银行存款利率。而会稽山可以说是精功集团的“顶梁柱”。2012年、2013年，会稽山在精功集团的净利润中的占比达到68.35%、42.17%。

　　在精功集团主要的控股子公司中，2013年度未经审计的财务数据显示，绍兴县精功物业管理有限公司总资产为133.03万元，净资产仅为7.27万元。同样作为控股子公司的浙江精功科技股份有限公司，2012年度实现净利润为-19468.14万元，处于高度亏损状态。2013年1~9月实现归属于母公司所有者的净利润为-2332.94万元，持续亏损。

　　精功集团的另外3家控股子公司湖北精功楚天投资有限公司、浙江精功置业开发有限公司和精功通用航空股份有限公司，2013年度实现的净利润分别为-612.20元、-76.28万元和-334.41万元，呈现出不同程度的亏损。

　　另外，会稽山实际控制人金良顺个人投资的公司也难言乐观。三家公司中，上海越信投资有限公司和绍兴精功装备检测科技有限公司在2013年实现净利润为-499.82万元和-33.76万元，仅德隆实现净利润45.04万元。

　　值得注意的是，截至2013年12月31日，会稽山的短期借款累计达到24500万元，并且对精功集团提供了总额达39000万元的关联方担保。

　　而招股书显示，会稽山2011年~2013年对应的期末货币资金余额分别达到32059.91万元、29853.02万元及29032.73万元。应收账款周转情况也不错，这三年的应收账款周转率分别为11.45次、13.1次、12.52次。

　　会稽山黄酒回笼款项速度较快，另外近3亿元的资金也说明公司并不缺钱，那为什么还要上市呢？

　　事实上，精功集团与会稽山这几年的关联交易频繁。

　　2009年，精功集团控股子公司浙江精工世纪建设工程有限公司为会稽山提供工程劳务991.7万元；2010年、2011年，精工世纪继续为会稽山提供工程劳务分别为907.1万元、478.6万元。三年间，精功集团通过精工世纪为会稽山提供工程劳务超过2377万元。

　　2010年，精工世纪负责会稽山“4万千升中高档优质绍兴黄酒项目”的建设，后者向其支付工程进度款1134万元。2011年，当年会稽山继续向精工世纪支付上述工程进度款3430.57万元；同时精功集团另一家控股子公司精工工业建筑系统有限公司，开始负责会稽山的酿造车间钢结构等工程建设，会稽山当年向其支付工程进度款345.1万元。

　　精功集团也频繁向会稽山购买黄酒。2009年到2011年，分别有108.7万元、355.6万元、439.7万元。

　　在经常性关联交易中，扣除精功集团单向流入会稽山的现金，2009年到2011年，会稽山实际流入精功集团的现金分别为883万元、1685.5万元、3814.57万元。

　　除此之外，会稽山还存在营收净利双双下滑，募投项目产能被指难以消化以及公司面临缺乏部分优质水源的窘境。本报将继续关注。 责任编辑：暗白