A股很虚幻，也很Nice

中美两国股市，一个变化的速度快，牛市的时间短；一个变化的速度慢，牛市的时间长。如果抽去这个差异，比较长期的表现，A股的走势其实一点不差。

1

先说美股。

从1929年——大崩盘前的高点以来，美股总共有3个重要的牛市起点。

一个是1932年7月，道指40.6点。从这个低点开始的一轮长期牛市，运行34年，到1966年2月1001点告一段落，其后就是长期的整理。这轮牛市总涨幅23.66倍，年均复利约9.9%。

一个是1982年8月，道指770点。从这个低点开始的一轮长期牛市，运行到2000年1月11908点结束，其后虽然有2007年再度辉煌，但总体格局，2000-2009年就是一个大幅震荡期，就像20世纪70年代前后一样。从770到11908点，这轮牛市历时18年，最大涨幅14.46倍，年均复利16.43%。

还有一个是2009年3月6469点，到今年1月最高26616点，历时9年，总涨幅3.11倍，年均复利17.02%。

从时间结构看，3轮大牛市，时间长度分别是34年、18年、9年，由于18接近于34的0.5倍，9等于18的0.5倍，而美股的历史表现又向来有倾向0.5黄金分割的传统，所以，2018年对美股来说，不是一个好年头。

还有一种更好的形态结构划分：将这轮牛市和上一轮牛市连在一起——它们同属于一个康德拉季耶夫周期。如是，从1982年8月770点到今年26616点，这轮超级牛市已延续了近36年，时间长度已略超过1932年开始的那轮超级牛市。期间的总涨幅是33.56倍，年均复利10.34%。

一个国家的股市有一个国家股市的“遗传基因”，它是由经济、政治、文化等诸多因素熔铸成的，由此，会有一些比较有意思的特征。比如，在上面回顾中，我们可以看到23.6、14.4、33、0.5等这些数字，它们都或多或少地和大家熟悉的斐波那契数列以及黄金分割数有关。

鉴于分段看，17.02%和16.43%的年均复利相当，时间比例上又有0.5比例依次收缩倾向；合起来看，10.34%的年均复利和9.9%年均复利相当，36年和34年相当，2种角度都让人想起一个词，就是我常说的“临界点”。2018年，美股凶多吉少，概率极高。

2

比较了低点-高点后，再来比较一下低点-低点。

排除中间起起落落，上面3个大牛市的起点：1932年的40.6到1982年的770点，时间跨度50年——接近一个康德拉季耶夫周期，涨幅18倍，年均复利6.06%；1982年770点到2009年6469点，涨幅7.4倍，年均复利8.2%。

牛市起点到牛市终点的复利涨幅，上轮牛市起点到下轮牛市起点的复利涨幅，都相当接近。美股的走势就像有一条稳定的上升通道，有一个基本的上升斜率，该斜率就像主人手中的绳，市场则像被绳子牵着的那条狗，围绕主人，跑前跑后。

美股的长牛，无疑是得益于它的慢，当然也得益于它良好的市场自我淘汰和更新机制，这种机制保障了上市公司整体（不是个体）盈利能力，能保持一个良好状态——市场本应如此，让良马淘汰劣马。

3

从年均涨幅来说，A股其实一点不输于美股，而且可说是非常Nice。即便是以目前上证指数2830点来说，跟过去的几个低点比，年均复利涨幅也相当可人。比方说，与1994年的325点比，为9.44%；和1996年的512点比，为8.1%；和2005年的998点比，为8.37%。依然不输于美股的长期复利涨幅。

一个表现如此卓越的股市，所以常常会给我们带来“熊冠全球”的感觉，关键在我们常常会进入一种牛市幻境，把本应十年甚至十数年的涨幅浓缩在2、3年内，结果就形成了一种“倒装句”。也就是，我们的股市故事常常是以“倒叙”的方式来叙说的。如果把倒叙改为顺叙，结果就会两样。

比如，将6124点从2007年搬到现在2018年，那么，从2005年的998点到现在，年均复利涨幅就是15%。将5178点从2015年搬到现在，那么，从2013年的1849点到现在，年均复利涨幅就是23%。从这个角度说，A股的每一轮熊冠全球，其实都来源于牛市的虚幻。A股很Nice，但也常常表现得很虚幻。

但是，从另一个角度说，能幻想，爱冲动，又总是年轻人的特权——我就常常感叹自己已过了做梦年龄，进入“无梦时代”。像这样的虚幻故事，美股历史上也曾经讲过，比如从1924年到1929年，道琼斯指数就曾于5年内暴涨3.7倍，年均复合涨幅达到36%，超过了A股从1996年512点到2001年2245点这5年的涨幅。

放眼全球，在各主要经济体中，所有的股市都已不再年轻，唯有A股还只有30岁不到。这样的一个年龄放在一个国家的股市身上，只能说是在青春少年期，是唯一还能继续虚幻着、Nice着的大型市场，只不过它会换一种方式表现出来。

4

前几周和几位25年前的老朋友聚会，一位脱口而出“我已这把年纪了”然后赶快说“哦，我不能在你们面前这样说”的25年前的小伙，而今的一家美国基金经理介绍说，过去他们做市场推广，与会者基本上都是华人，这2年老美已超过了半数，中国股市正在成为他们的关注点。