康尼机电公司首次覆盖报告：高铁门系统海内外市场齐发展

　　投资要点:

　　首次覆盖,给予增持评级。预测2014-16年EPS分别为0.48、0.60、0.72元,增速分别为18%、25%、20%,年均复合增速为21%。考虑公司未来动车门系统国产化替代和海外市场拓展的空间,我们给予2015年50倍的可比公司平均PE,对应目标价30元,给予增持评级。

　　与众不同的认识:市场认为国内铁路设备需求增速放缓,公司城轨门系统市占率难以继续提升,增速将放缓。我们认为公司将在稳固城轨门系统国内市场份额的基础上,加大海外拓展速度,力争实现有效增量;另外,公司将进一步加快动车门系统国产化替代进度,有效提升动车门系统国内市场占有率,借助动车门系统此类高端产品使业绩保持良性增长态势。

　　公司是国内轨道交通车辆门系统自主国产化的开拓者,未来将重点发展海外市场。轨道交通门系统是公司的核心业务,公司在国内城市轨道交通车辆门系统的市场份额在50%以上。公司积极开拓海外市场,与法国阿尔斯通和加拿大庞巴迪等公司签订一系列门销售合同,已出口到欧美发达国家,未来五年,公司力争进一步打开国际市场,逐步提升国际市场份额,预计公司海外收入占比将从目前5-10%提升至15-20%。

　　公司在干线铁路门系统市占率20%以上,未来依靠高铁外门供货量增加有望提升市占率至40-50%。在国内干线铁路市场,公司主要从事动车组内门及普客内外门的研发和生产,占20%以上份额。公司动车组外门已在北上广等路局列车上正式运营,在干线铁路市场将有较大的提升空间。

　　风险提示:市场竞争风险;铁路投资波动风险;主要客户集中的风险。

责任编辑：pm