海南海药：向上发展完善产业链

　　公司公布子公司对外收购公告，全资子公司海口市制药厂以合计1950 万元收购台州一铭50%股权。同时，控股子公司天地药业拟收购中山百灵持有的开元医药75%股权。台州一铭主要经营培南类中间体以及多烯紫杉醇侧链制造。天地药业拟收购的开元医药主要产品为以头孢母核、头孢侧链的抗菌素类为主体的产品系列，本轮收购完成后将完善公司产业链结构，特别是在药品价格受到较严格管制的大环境下，有利于增强公司头孢系列、培南类产品和肿瘤用药特素的市场竞争力。公司增资天地药业加强了7-ACCA、7-ANCA 以及头孢噻吩酸的上游掌控，彻底打通了主要产品产业链，本次对外收购，除继续加强头孢类产品的上游建设外，进一步完善了培南类产品产业链。目前公司在产抗菌药物基本已经完成了上游布局，具备了较好的产业链竞争优势。从价格上看，7-ACCA价格基本稳定在2000元，7-ANCA下滑也仅10%左右，而且开元医药在7-ANCA合成技术上具有一定优势，看好公司本次收购对制剂产品形成良好支持以及未来利润贡献。

　　投资建议：预计2011~2013年EPS分别为0.70、0.65和0.80元，目标价41元，考虑耳蜗市场的广阔前景，维持“买入”评级。